20220712-国联证券-璞泰来-603659.SH-上半年业绩高增_看好公司一体化发展_3页_276kb

璞泰来（603659）总结：电力设备与新能源行业

核心内容

璞泰来（603659）作为电力设备与新能源行业的代表企业，2022年上半年业绩表现亮眼，归母净利润预计在13.7-14.2亿元之间，同比增长76.8%-83.3%；扣非净利润增长82.9%-89.9%，整体业绩增长符合市场预期。公司业绩高增主要得益于国内新能源汽车渗透率的大幅提升，以及其在负极材料领域的领先地位和一体化布局。

主要观点

• 新能源车渗透率提升：2022年上半年，我国新能源乘用车批发销量达246.7万辆，同比增长122.9%；6月单月销量57.1万辆，同比增长141.4%，渗透率提升至26.1%，较去年同期提升10.8个百分点。
• 公司业务受益：公司通过多元化产品组合积极服务国内头部动力电池客户，国内动力市场收入比重持续上升，推动公司整体收入和利润实现高速增长。
• 一体化布局优势：公司在负极材料领域具备行业领先的一体化布局，自给率高，提升了综合产能和物料利用率，有效应对原材料价格上涨和能源物流成本上升带来的压力。
• 产能扩张支撑未来增长：公司计划通过项目进展和扩产规划，将负极材料产能从2021年的15万吨/年提升至2024年的40万吨/年；石墨化自给率预计从73%提升至90%；涂覆隔膜产能将从40亿平方米扩大至100亿平方米，为未来业绩增长提供坚实支撑。
• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年收入分别为158.4/227.4/302.3亿元，归母净利润分别为28.8/43.6/59.4亿元，对应EPS分别为2.07/3.13/4.27元/股，三年CAGR为50%。基于可比公司相对估值和绝对估值，公司2022年PE估值为51倍，目标价为105.57元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测摘要

盈利能力分析

• 毛利率：2022E预计为32.76%，较2021年的35.65%略有下降，但仍保持较高水平。
• 净利率：2022E预计为18.55%，较2021年的19.82%略有下降，但整体仍处于增长趋势。
• ROE：预计2022E为22.52%，较2021年的16.68%显著提升。
• ROIC：预计2022E为29.22%，2024E有望提升至39.48%，显示公司资本回报率持续优化。

偿债与运营能力

• 资产负债率：2022E为52.09%，略有上升，但整体处于可控范围。
• 流动比率：2022E为1.41，2024E预计为1.52，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：2022E为0.80，2024E预计为0.96，流动性有所改善。
• 应收账款周转率：保持稳定，2022E为4.67。
• 存货周转率：2022E为1.59，2024E预计为1.92，显示公司库存管理效率提升。
• 总资产周转率：2022E为0.58，2024E预计为0.67，资产使用效率提高。

风险提示

1. 市场竞争加剧的风险
2. 产能释放不及预期的风险
3. 新能源车产销量不及预期的风险
4. 原材料价格进一步大幅上涨的风险

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：80.12元
• 目标价格：105.57元
• 行业：电力设备与新能源

联系方式

• 分析师：贺朝晖（执业证书编号：S0590521100002）
• 邮箱：hezh@glsc.com.cn
• 联系人：黄程保、梁丰钰
• 邮箱：huangcb@glsc.com.cn、liangfs@glsc.com.cn