11月MSCI扩容点评：MSCI纳入中盘股，外资持续流入可期-20191008-长城证券-19页_1mb

MSCI 11月扩容分析总结

核心内容

2019年11月8日，MSCI公布了半年度指数调整结果，宣布将204只A股标的（包括189只中盘股）以20%的纳入比例直接纳入MSCI中国指数，同时将现有268只成分股的纳入比例由15%提升至20%。此次调整于11月26日收盘后正式生效。

调整后，A股成分股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中的占比分别达到12.1%和4.1%。根据预测，此次扩容将带来约2700亿人民币的海外增量资金，其中主动跟踪资金与被动跟踪资金的比例约为5:1。

本次调整不仅提升了现有成分股的纳入比例，还新增了中盘股，这表明MSCI对A股市场的信心增强。同时，部分原本属于“大盘股”的标的被重新归类为“中盘股”，反映出MSCI在分类标准上的调整。

主要观点

• 扩容规模：11月扩容是A股纳入MSCI以来规模最大的一次，新增和提升的成分股数量均超过预期。
• 外资流入预期：MSCI的扩容计划显示出外资对A股市场的持续看好，预计未来外资在A股市场的占比和话语权将进一步提升。
• 短期影响：北上资金在9月份以来持续净流入，且10月底开始提前布局MSCI扩容，预计短期内资金仍会持续流入，尤其关注权重较高的新纳入标的。
• 中长期趋势：参考韩国、台湾等地“入摩”经验，A股纳入MSCI的比重有望继续提升，外资在A股市场的参与度将增强。

关键信息

• 纳入比例变化：现有成分股纳入比例从15%提升至20%，新纳入成分股以20%的比例直接加入MSCI中国指数。
• 行业分布：
  • 大盘股：银行、非银金融、食品饮料、医药生物、电子、房地产等行业占比较高，其中银行和非银金融合计占比达31.26%。
  • 中盘股：医药生物、计算机、电子、食品饮料、化工、交通运输等行业占比相对均衡，医药生物占比高达15.56%。
  • 全部成分股：行业分布与大盘股相似，但加入中盘股后，成长股的占比有所提高。
• 资金预测：预计现有成分股扩容将带来约1500亿人民币，新纳入成分股带来约1200亿人民币，合计约2700亿人民币的增量资金。
• 市场反应：北上资金在9月份以来持续净流入，且在10月底开始积极布局MSCI扩容，显示出对A股的强烈兴趣。

风险提示

• 经济超预期下行风险
• 海外市场大幅波动风险
• 相关政策落地不及预期风险

附录

• 表1：MSCI的“三步走”A股扩容计划
• 表2：MSCI大盘成分股（部分）
• 表3：MSCI中盘成分股（部分）

图表目录

• 图1：北上资金每月净流入
• 图2：北上资金每日净流入
• 图3：公募基金和外资持股市值对比
• 图4：公募基金和外资持股市值占比对比
• 图5：中国大盘A股的行业分布（按FIF调整市值）
• 图6：中国中盘A股的行业分布（按FIF调整市值）
• 图7：大盘+中盘A股的行业分布（按FIF调整市值）