MSCI提高A股纳入因子事件点评：纳入因子如期提高，创业板及中盘股纳入节奏超预期！-20190301-申万宏源-10页_1mb

报告摘要

文档总结：MSCI提高A股纳入因子事件分析

核心内容

MSCI于2019年3月1日宣布将A股纳入因子提升至20%，并分三步落实：5月、8月和11月。此次调整标志着A股国际化进程的进一步推进，同时也为外资持续流入提供了新的契机。

主要观点

纳入因子如期提高，不确定性消除
- MSCI提高A股纳入因子至20%的决定如期而至，此前因2月19日的不确定性扰动，外资配置速度阶段性放缓。
- 外资短期流入放缓主要由于春节后杠杆资金推动指数上涨过快，以及市场对纳入因子提升的预期波动。
- 前三个交易日A股震荡调整，但外资在市场回调时出现抄底行为，带来小规模增量。
创业板及中盘股纳入节奏超预期
- 原计划中，创业板将在2019年5月被纳入可投资观察名单，中盘股则计划在2020年5月纳入MSCI新兴市场指数。
- 实际纳入节奏明显提前：创业板大盘股于2019年5月以10%因子正式纳入MSCI新兴市场指数，中盘股于2019年11月一次性以20%因子纳入。
- 创业板及中盘股纳入后，A股在MSCI新兴市场指数中的权重将显著提升，成为“客厅里的大象”。
外资2019年潜在增量资金达4050亿元
- 根据测算，2019年外资流入A股的潜在增量资金可达4050亿元人民币。
- 具体流入节奏为：5月1140亿元、8月1067亿元、11月1847亿元。
- 纳入因子调整后，外资配置方式从交易型向配置型转变，推动A股市场结构变化。
把握增量资金预期发酵时间窗口
- 5月前是外资配置预期发酵的关键阶段，可能带来超额收益。
- 主动配置型外资体量大、择时灵活，对市场影响更深远；被动型外资则容易成为短期博弈对象。
- 根据历史经验，预期发酵阶段对A股市场影响较大，而被动资金实际入市后可能引发市场波动。
外资偏好板块的微观结构较为健康
- 春节后A股市场由杠杆资金主导，但外资偏好板块交易并不拥挤，流动性相对合理。
- MSCI国际通指数在春节后跑输万得全A指数，但成交金额占比处于历史中间水平，显示外资偏好板块的微观结构健康。
- 融资资金在MSCI标的上的交易占比处于历史中位数以下，近期有所回落，进一步印证了市场的健康性。

关键信息

纳入因子：A股纳入因子提升至20%，分三步完成。
创业板纳入：2019年5月以10%因子纳入创业板大盘股，11月以20%因子纳入中盘股。
潜在增量资金：2019年外资潜在增量资金达4050亿元，其中5月流入1140亿元、8月1067亿元、11月1847亿元。
外资配置类型：从交易型外资向配置型外资转变，推动A股市场结构变化。
行业权重：纳入创业板及中盘股的行业权重较高的包括医药生物（3.42%）、农林牧渔（1.41%）、电子（1.31%）、化工（1.28%）、计算机（1.19%）和电气设备（1.04%）等。
外资偏好行业：家电、食品饮料、休闲服务、建材和电子等行业最受外资青睐。
融资与外资对比：融资资金偏好非银、电子、计算机等行业，而外资偏好家电、食品饮料等。

附录：图表说明

图1：显示2月19日纳入因子不确定性扰动后外资流入放缓。
图2：展示全部标的所处行业权重分布。
图3：新增标的权重行业分布。
图4：2019年外资潜在增量规模及节奏。
图5：融资余额区间净买入规模靠前的四大行业及其涨跌幅。
图6：陆股通外资偏好集中于家电、食品饮料、休闲服务、建材和电子等行业。
图7：MSCI国际通指数节后跑输万得全A指数。
图8：MSCI标的成交金额占比处于历史中间水平。
图9：外资偏好板块的融资成交占比处于历史中位数以下，近期有所回落。

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