A股外资专题研究系列之二：如何看待MSCI扩容及外资流向变化？-20190301-长城证券-27页_2mb

MSCI扩容及外资流向变化分析总结

核心内容

MSCI于2019年3月1日宣布将中国A股纳入因子从5%提升至20%，并分三步完成，分别是2019年5月、2019年8月和2019年11月。此外，A股也将分阶段纳入富时罗素指数，预计带来120亿美元的被动增量资金。

主要观点

1. 纳入节奏变化：中盘股提前纳入略超预期，创业板19年5月如期纳入，获得广泛认可。
2. 外资提前布局：外资往往提前布局，正式纳入可能成为兑现阶段。
3. 外资流入规模：保守估计2019年外资流入规模在5000-6000亿元人民币。
4. 外资偏好行业：外资偏好金融股和消费股，如银行、食品饮料、医药生物等。
5. 市场影响：外资流入推动A股市场反弹，尤其是消费板块，但未来基本面承压。
6. 成长股纳入：MSCI将逐步纳入创业板及中盘指数，反映外资对科技成长方向的关注。
7. 政策与监管：A股国际化进程加快，外资持股市值有望进一步提升，市场联动性增强。
8. 风险提示：包括经济大幅下行、海外市场波动、MSCI和富时罗素指数纳入进度不及预期等。

关键信息

• 纳入因子变化：A股纳入因子从5%逐步提升至20%，分三步完成。
• 富时罗素纳入：A股第一阶段纳入富时指数的权重为25%，分三批次完成。
• 外资流入测算：MSCI扩容可能带来约4310亿元人民币的增量资金，富时罗素带来约120亿美元。
• 行业分布：MSCI成分股主要集中在银行、非银金融、食品饮料、医药生物、房地产、电子等行业，合计占比达54.96%。
• 外资持股比例：当前外资持股占A股流通市值的3.27%，预计未来将提升至5%、10%、20%。
• 外资偏好：QFII和陆股通偏好估值较低、盈利能力强的大盘蓝筹股，尤其是消费和金融行业。
• 市场影响：外资流入显著提升市场国际化水平，增强与全球指数的联动性，降低市场波动率和换手率。
• 投资建议：建议关注大金融和大消费板块，以及成长股如计算机、电子、新能源汽车等。

结构性分析

MSCI新增纳入标的

• 大盘股：24只新纳入标的，如兖州煤业、东方财富等。
• 中盘股：39只新纳入标的，如新潮能源、视觉中国等。

行业分布

• 全部成分股：银行、非银金融、食品饮料、医药生物、房地产、电子等，占比达54.96%。
• 大盘股：银行、非银金融、食品饮料、医药生物、房地产、电子等，占比达33.19%。
• 中盘股：医药生物、化工、电子、计算机、有色金属、食品饮料等，其中医药生物占比15.10%。

市场影响分析

外资流入趋势

• 北上资金持续流入，2019年前两月净流入1211亿元，预计全年净流入将超过2018年。
• 外资流入与MSCI纳入节奏密切相关，正式纳入可能成为兑现阶段。

外资持股比例提升

• 增加外资持股比例将带来显著的增量资金，预计未来外资持股规模可达80000亿元。
• 陆股通成为外资投资A股的主要渠道，占外资持股规模的比重约为70%。

海外纳入MSCI经验

• 韩国和台湾的市场国际化水平随着纳入MSCI指数而提升，外资持股市值比例增加，市场波动率下降。
• 纳入MSCI指数后，与全球大型指数联动性增强。

投资建议

• 关注大金融和大消费板块：这些行业受外资流入影响较大，基本面和政策利好将推动其表现。
• 成长股机会：MSCI逐步纳入创业板及中盘指数，成长股如计算机、电子、新能源汽车等可能受益。
• 细分领域：建议持续关注金融信息化、互联网医疗、人工智能、PCB、OLED、光伏、特高压、5G、国防军工、游戏影视等细分方向。

风险提示

• 经济下行风险：经济大幅下行可能影响外资流入。
• 海外市场波动：海外市场波动可能对A股市场产生影响。
• MSCI和富时罗素指数纳入进度不及预期：可能影响外资流入规模和节奏。