钢铁行业2018年中期投资策略_市场供需_弱平衡化_环保限产_常态化__15页_1mb

钢铁行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年钢铁行业面临“弱平衡化”的市场供需格局，同时环保限产政策逐步“常态化”，对行业产生深远影响。随着供给侧改革的深化和环保政策的严格执行，钢铁行业进入供需基本平衡状态，市场呈现“弱供给”特征，推动钢材价格上涨。此外，环保限产政策与产能削减措施相结合，进一步加剧了供给紧张。

主要观点

• 供需关系改善：2016年至今，钢铁行业通过产能削减和地条钢清理，已实现供需相对平衡，推动普钢标准品价格上涨约15%。
• 环保限产常态化：京津冀及周边地区“2+26”城市在供暖季和非供暖季均实施严格的环保限产政策，其中供暖季限产比例最高达50%，非供暖季也有动态调整。
• 超低排放标准：2018年5月生态环境部发布《钢铁企业超低排放改造工作方案（征求意见稿）》，提出未来三年分阶段完成超低排放改造，预计对行业带来较大环保投资压力。
• 行业盈利改善：2018年一季度，钢铁行业工业增加值增速回升至4%左右，上市公司平均资产负债率下降，ROE和毛利率、净利率显著改善。

关键信息

宏观经济影响

• 2018年一季度GDP增速维持在6.8%左右，经济增速放缓，对钢铁需求拉动减弱。
• 社会固定资产投资及房地产投资增速下降，削弱了钢铁行业下游需求。
• 供给侧改革持续推进，钢铁产能削减目标有望提前完成，形成阶段性供给缺口。

环保限产政策影响

• 供暖季限产：京津冀及周边地区钢铁企业限产比例最高达50%，对行业生产造成显著影响。
• 非供暖季限产：河北省唐山市率先实施非供暖季限产，设置基础和动态限产比例，部分企业限产比例最高达50%。
• 超低排放标准：未来钢铁企业需投入大量资金进行环保设施升级，提升排放标准至全球领先水平，行业面临成本上升压力。

钢铁行业整体情况

• 铁矿石价格与库存：铁矿石价格相较最低点回升约50%，但全球港口库存上升至1.5亿吨以上，抑制价格上涨。
• 产量与库存：2018年二季度以来，钢厂库存下降明显，表明市场供需关系改善。
• 企业盈利：行业整体盈利情况改善，部分企业利润大幅增长，但受下游需求不确定性影响，部分企业仍面临亏损。

A股上市钢铁企业情况

• 资产负债率下降：2018年一季度，A股普钢企业平均资产负债率降至60%左右，显示企业财务状况改善。
• ROE提升：2017年末，A股普钢企业平均ROE接近15%，较2015年最低点有显著提升。
• 毛利率与净利率：2018年一季度，A股普钢企业平均销售毛利率13.03%，净利率6.39%，较2016年分别提升3.02和4.99个百分点。

投资建议

• 行业评级：2018年下半年，普钢标准品价格有望阶段性上涨，钢厂库存下降，行业盈利改善，企业负债率下降，因此给予“看好”评级。
• 建议关注公司：
  • 南钢股份 (600282.SH)：2017年净利润同比上涨804.73%，受益于普钢标准品价格上涨。公司正在推进节能环保、智能制造等转型，未来有望在超低排放政策中受益。
  • 利君股份 (002651.SZ)：2015年收购德坤航空，已兑现业绩承诺。传统辊压机业务稳定，账面现金充足，资产负债率低，未来产业并购空间较大。

风险因素

• 社会固定资产投资增速继续下降。
• 房地产投资增速继续下降。
• 地条钢等落后产能复产。
• 环保限产政策导致钢铁企业开工率不足，生产成本过高。

图表概览

• 图1-3：显示2005-2018年GDP、固定资产投资、房地产投资增速变化，反映宏观经济对钢铁行业的影响。
• 图4-8：展示铁矿石库存、钢材产量、钢厂库存等关键数据，反映行业供需变化。
• 图9-13：反映钢铁行业工业增加值、亏损企业家数、资产负债率、ROE及毛利率、净利率等财务指标变化。

表格概览

• 表1：汇总2016-2018年钢铁行业阶段性产能削减情况，显示行业去产能进展。

研究团队简介

• 范海波：CFA，信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员。
• 吴漪：有色金属/环保行业研究员，北京大学化学学士、环境生态学硕士。
• 丁士涛：有色金属行业研究员，中央财经大学管理学硕士。
• 王伟：钢铁行业研究员，悉尼大学矿产、环境工程双硕士。
• 唐伊辰：研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士。

机构销售联系人

• 包括华北、华东、华南、国际等区域的销售联系人信息，便于投资者咨询。