钢铁行业供给侧观察—：去限产能结合，供给何去何从？-20171124-中债资信-10页

专题报告总结：2017年钢铁行业去产能与环保限产分析

核心内容概述

本报告聚焦2017年钢铁行业在去产能和环保限产方面的进展与影响，分析了政策执行情况、行业供需格局变化以及对未来行业走势的预测。

主要观点与关键信息

一、供给侧改革去产能执行情况

• 去产能成果显著：2016年完成粗钢产能压减6,500万吨，2017年上半年完成5,839万吨，提前超额完成年度目标。
• 有效产能为主：2017年去产能以有效产能为主，占比超过70%，与2016年以无效产能为主形成对比。
• “十三五”目标有望提前完成：截至2017年6月，全国累计压减粗钢产能1.23亿吨，剩余任务约1,700万吨，预计2018~2019年可完成。
• “地条钢”清理成效明显：全国27个省取缔“地条钢”企业600多家，涉及产能约1.2亿吨，折合粗钢产量7,000万吨，有效改善供给结构。
• 废钢市场变化：随着“地条钢”清理，废钢净进口转为净出口，废钢价格存在上行空间。

二、环保限产常态化运作

• 政策执行范围扩大：2017年环保限产覆盖“2+26”城市及更多地区，限产城市超过30个。
• 执行方式更精细化：部分城市如唐山采取按污染排放绩效分类限产，而非“一刀切”。
• 限产影响显著：若“2+26”城市（除唐山）均限制50%高炉产能，则采暖季粗钢产量减少约4,177万吨，占全国粗钢产量的15.5%。
• 执行力度空前：环保部出台多项配套文件，加强巡查与督查，确保政策落实。
• 对行业的影响：限产可能造成阶段性供给紧张，推动钢材价格震荡上行。

三、未来供给端影响分析

• 去产能空间有限：未来去产能任务仅余1,700万吨，主要涉及在产有效产能。
• 环保限产将成为常态：随着生态文明建设的推进，环保政策将趋严、细化，限产可能常态化。
• 行业盈利中枢支撑：预计2018~2019年有效产能压缩分别达5,200万吨和4,900万吨，行业产能利用率有望维持在82%左右，供需保持紧平衡。
• 钢材价格支撑增强：环保限产与去产能叠加，预计短期内钢材价格将震荡上行，长期价格重心下移概率不大。

行业趋势预测

• 短期：环保限产导致供给阶段性紧缺，叠加库存低位，钢材价格有望维持高位震荡。
• 中期：供需维持紧平衡，行业盈利中枢有所支撑，价格波动幅度有限。
• 长期：需求端仍面临下滑压力，但若经济基本面稳定，行业产能利用率有望保持在合理区间。

表格摘要

表1：重点省份去产能任务与完成情况

表6：2+26城市限产生铁与粗钢产能测算

图表摘要

图1：2014~2017年粗钢当月产量同比增速

• 2017年粗钢产量同比增速较高，显示下游需求坚挺，推动行业景气度回升。

图2：废钢进出口情况（万吨）

• 2017年5月后，废钢净出口量增加，反映“地条钢”清理释放资源。

图3：2016~2019E去产能压减有效产能情况

• 预计2017年压减有效产能约10,000万吨，未来两年分别压减5,200万吨和4,900万吨。

图4：2016~2019E去产能和环保限产压减有效产能情况

• 去产能与环保限产双重作用下，有效产能将逐步减少，行业进入调整期。

图5：钢材社会库存和钢厂库存情况

• 库存处于低位，叠加环保限产，预计冬储压力增大，推动钢材价格上行。

结论

2017年钢铁行业在去产能和环保限产双重政策推动下，供给端持续收缩，行业景气度回暖。未来去产能空间有限，环保限产将成为常态，对有效产能产生持续影响，预计行业供需将维持紧平衡，价格中枢支撑较强。