20180621-信达证券-钢铁行业_2018_年中期投资策略_市场供需_弱平衡化_环保限产_常态化__17页_1mb
报告摘要
钢铁行业2018年中期投资策略总结
核心内容
2018年钢铁行业面临市场供需“弱平衡化”与环保限产“常态化”双重影响。供给侧改革持续深化，产能削减任务按计划推进，叠加环保政策趋严，行业整体呈现“弱供给”态势，推动钢材价格上涨，行业盈利状况进一步改善，企业平均负债率下降。基于此，信达证券对钢铁行业给予“看好”评级，并建议关注南钢股份与利君股份。
主要观点
- 宏观经济影响：2018年一季度GDP增速维持在6.8%低位，社会固定资产投资和房地产投资对钢铁行业的需求拉动能力不足，经济增速放缓对行业形成压力。
- 供给侧改革进展：2016-2017年已累计削减产能1.15亿吨，2018年再压减3000万吨，预计1.5亿吨目标将在年内完成，行业进入供需基本平衡阶段。
- 环保限产常态化：京津冀及周边地区环保限产政策从供暖季扩展至非供暖季，且2018年钢铁行业迎来“史上最严”超低排放标准，环保成本上升，行业供给进一步收紧。
- 库存与价格变化：2018年二季度以来，钢厂库存显著下降，普钢标准品（如螺纹钢、线材、冷轧板材）价格上涨约15%，反映真实供需关系引导市场。
- 行业盈利改善：随着供给端趋紧和需求端稳定，钢铁行业盈利情况进一步改善，企业资产负债率下降，ROE提升，行业整体向好。
关键信息
1. 产能削减与环保限产
- 2016-2017年累计削减产能1.15亿吨，2018年再削减3000万吨，预计1.5亿吨目标年内完成。
- 《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》要求削减粗钢产能1-1.5亿吨，主要针对落后产能及地条钢。
- 2018年5月，生态环境部发布超低排放改造方案，设定2020年完成4.8亿吨、2022年完成5.8亿吨、2025年完成9亿吨的改造目标，重点针对200万吨以上产能企业。
2. 环保限产政策
- 供暖季限产：2017-2018年秋冬季，京津冀及周边28个城市实施限产，钢铁企业限产比例最高达50%。
- 非供暖季限产：2018年3月，河北省唐山市推出非供暖季限产政策，主城区企业限产15%，其他企业限产10%，部分环保治理滞后企业最高限产50%。
3. 钢铁行业现状
- 产量与库存：2018年一季度国内生铁、粗钢、钢材产量增速平稳，钢厂库存下降明显，反映行业供给趋紧。
- 价格走势：普钢标准品价格在2017年上涨约35%-40%，2018年二季度继续上涨，库存下降与价格上升并存。
- 盈利与负债：A股普钢企业平均资产负债率由72%下降至60%，ROE接近15%，销售毛利率和净利率分别提升至13.03%和6.39%，行业盈利能力增强。
4. 投资建议
- 行业评级：信达证券对钢铁行业给予“看好”评级，认为2018年下半年普钢标准品价格将阶段性上涨，库存下降，盈利改善。
- 建议关注公司：
风险因素
- 社会固定资产投资及房地产投资增速继续下降。
- 地条钢等落后产能复产。
- 2018年环保限产政策导致钢铁企业开工率不足，生产成本过高。
行业催化剂
- 钢铁行业供给侧改革继续深化，产能削减达预期。
- 环保限产政策常态化，推动行业供给进一步趋紧。
- 钢材价格因供需关系上涨，带动企业盈利改善。
结构分析
- 铁矿石市场：全球铁矿石供给稳定，低成本产能集中在五大国际矿企，2018年预计供给量接近9亿吨，成本低于40美元/吨。国内铁矿石成本仍高于进口矿，依赖运距优势。
- 企业生存状况：2018年一季度钢铁企业工业增加值增速回升至4%，但因需求不确定性及环保限产，部分企业出现亏损，亏损企业家数小幅回升。
图表目录
- 图1：2005-2018.3GDP增速对比
- 图2：2005-2018.3全社会固定资产投资累计完成额同比增速
- 图3：2005-2018.3全社会房地产开发投资完成额同比增速
- 图4：2016-2018.4港口铁矿石总库存量变化情况
- 图5：2018全球铁矿石供给端成本、结构图
- 图6：2010-2018.3粗钢、生铁、钢材产量累计同比
- 图7：2013-2018.5主要钢材产品价格走势
- 图8：2013-2018.5全社会钢厂库存量
- 图9：2010-2018.3钢铁行业工业增加值累计增长率
- 图10：2010-2018.3钢铁全行业亏损企业家数
- 图11：2013-2018.3A股普钢上市企业平均资产负债率
- 图12：2013-2018.3A股普钢上市企业平均ROE
- 图13：2013-2018.3A股普钢上市企业平均销售毛利率、净利率
表格目录
- 表1：2016-2018年钢铁行业阶段性产能削减情况
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