20220316-光大证券-舍得酒业-600702.SH-2022年一季度业绩预增公告点评_Q1业绩开门红_全国化持续发力可期_3页_739kb

舍得酒业（600702.SH）2022年Q1业绩总结

核心内容

舍得酒业于2022年一季度发布业绩预增公告，预计1Q22收入同比增长80%，归母净利润为4.6-5.6亿元，同比增长52%-85%，符合市场预期。该业绩增长主要得益于品牌势能释放、渠道动销强劲以及消费升级趋势的推动。

主要观点

1. 业绩表现良好

   • Q1业绩开门红，收入和利润均实现显著增长。
   • 利润增速未明显高于收入增速，可能与渠道拓展中费用增加有关。
   • 4Q21控货策略帮助渠道消化库存，1Q22动销情况良好，库存压力可控。

2. 品牌与市场策略

   • “舍得+沱牌”双品牌战略持续发力，沱牌品牌势能逐步释放，带动增长。
   • 公司在2021年已将价格带从320元提升至380元，次高端品牌势能修复，受益于消费升级，部分地区水晶舍得销量达往年的数倍。
   • 公司注重精细化管理，通过渠道精耕和品牌建设，推动全国化拓展。

3. 全国化拓展与产品线优化

   • 2021年是全国化深化的开始，2022年有望进一步推进。
   • 六粮、T68等高线光瓶酒进入快速招商阶段，公司全国化及高增长可期。

4. 盈利预测与估值

   • 2021-2023年归母净利润预测分别为12.46亿元、18.66亿元、24.83亿元。
   • 当前股价对应PE为47倍、31倍、23倍，维持“买入”评级。
   • 公司盈利能力持续增强，毛利率稳定在76%以上，EBITDA率和EBIT率逐年提升。

关键信息

业绩驱动因素

• 4Q21控货策略为1Q22动销奠定基础。
• 沱牌品牌低基数效应，推动整体增长。
• 多地区消费升级，提升次高端产品销量。
• 复星入主后管理优化，增强品牌势能。

库存与渠道管理

• 当前渠道库存压力较小，部分地区库存仅为去年同期的一半。
• 公司不再一味追求压货，转向价格及品牌建设，渠道严格控制库存。

财务指标

• 收入增长：2022年预计收入为71.04亿元，同比增长42.95%。
• 净利润增长：2022年预计归母净利润为18.66亿元，同比增长49.80%。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，2022年预计为17.19亿元。
• 负债与偿债能力：资产负债率下降至40%，流动比率和速动比率稳步提升，偿债能力增强。

估值指标

• 当前PE为47倍，未来三年PE预计降至31倍和23倍。
• PB从19.4倍降至6.4倍，估值逐步压缩。
• EV/EBITDA从73.6倍降至16.1倍，显示估值合理性提升。

风险提示

• 疫情可能降低消费意愿。
• 次高端白酒市场竞争加剧。
• 渠道费用投放不及时可能影响增长。

总结

舍得酒业2022年一季度业绩表现强劲，收入和利润均实现显著增长，符合市场预期。业绩增长主要得益于品牌势能释放、渠道动销改善及消费升级趋势。公司通过精细化管理，逐步推进全国化战略，同时优化产品结构，提升高端产品销量。盈利预测显示公司未来三年将持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。尽管面临疫情、竞争和费用投放等风险，但公司管理改善和品牌策略优化有望支撑其长期发展。