20230322-东吴证券-舍得酒业-600702.SH-2022年年报点评_利润超预期_坚定迈向百亿_3页_437kb

舍得酒业（600702）2022年年报总结

核心内容

舍得酒业在2022年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均超预期，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司坚定推进百亿目标，内部管理优化与市场拓展策略成效显著。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年公司实现营业总收入60.56亿元，同比增长21.9%；实现归属母公司净利润16.85亿元，同比增长35.3%。其中，第四季度归母净利润同比增长75.9%，显示出强劲的季度增长动力。
• 产品结构优化：中高档酒收入48.76亿元，同比增长25.88%，全年销量同比增长29.19%，吨价略有下降，但整体表现稳健。普通酒收入7.8亿元，同比增长10.92%，吨价显著上涨，显示产品升级和价格策略的成效。
• 区域市场拓展：省内收入增长13.48%，省外收入增长28.12%，东北、河南、山东等核心市场表现良好，为整体增长提供了支撑。
• 经销商管理优化：截至2022年末，公司拥有2158家经销商，环比减少154家，但单个经销商贡献收入同比增长28.96%，反映出经销商体系的优化与效率提升。
• 费用率优化显著：销售费用率下降0.85个百分点至16.78%，管理费用率下降1.84个百分点至10.95%，整体期间费用率降至27.07%，净利率提升2.51个百分点至28.08%，盈利弹性释放明显。
• 战略信心坚定：公司股权激励计划落地，超额完成目标，管理层对百亿目标信心十足，团队稳定性和执行力增强。
• 财务预测上调：基于良好业绩表现和战略执行，公司2023-2024年归母净利润预测上调至21亿元和27亿元，分别同比增长26%和27%。2025年归母净利润预测为33亿元，同比增长22%。
• 估值合理：当前市值对应2023-2025年PE分别为29倍、23倍和18倍，估值水平逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场预期。

关键信息

财务数据概览

财务指标预测

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 老酒战略执行效果未达预期

投资建议

公司基本面稳健，盈利能力和增长潜力突出，维持“买入”评级，预计未来6个月个股表现将显著优于大盘，具备较高的投资价值。

市场数据

财务数据概览

总结

舍得酒业2022年业绩表现超预期，营收和净利润均实现快速增长，公司通过优化费用结构、提升产品附加值、拓展核心市场等措施，有效推动了业绩增长。管理层对百亿目标充满信心，公司基本面扎实，未来增长可期，维持“买入”评级。