20210208-光大证券-闻泰科技-600745.SH-跟踪报告之一_收购摄像头模组业务_ODM巨头打造全产业链服务能力_5页_2mb

闻泰科技收购摄像头模组业务，打造全产业链服务能力总结

核心内容

闻泰科技（600745.SH）通过收购欧菲光的摄像头相关业务资产，进一步拓展其上游电子元器件业务，构建了完整的ODM产业链服务能力。此次收购包括广州得尔塔100%股权及相关经营性资产，标志着公司在5G、IoT及智能汽车等高增长领域布局加速。

主要观点

• 供应链整合：公司通过此次收购向上游延伸，增强其在摄像头模组领域的服务能力，形成从产品集成到电子元器件的全产业链布局。
• 行业高景气：ODM行业集中度不断提升，闻泰凭借技术积累与客户绑定，在5G浪潮中受益显著。
• 安世半导体增长潜力：安世作为闻泰的重要子公司，专注于功率半导体领域，2020年汽车芯片需求激增，推动其业绩快速改善，未来有望在新能源汽车快速发展的背景下实现持续增长。
• 技术升级：安世在第三代半导体材料氮化镓领域的技术布局不断深化，产品性能提升，增强了其在高端市场的竞争力。
• 资本运作：公司控股股东计划投资建设12英寸车规级功率半导体晶圆制造中心，预计年产能达36万片，为闻泰未来提供稳定的上游资源。

关键信息

收购事件

• 时间：2021年2月7日
• 收购对象：欧菲光持有的广州得尔塔100%股权及相关经营性资产
• 交易方式：现金收购
• 收购价格：$10^{*}A + B$，其中A为广州得尔塔2020年净利润，B为其他资产专项评估价值

财务数据

• 2020年业绩：预计归母净利润24.92亿元，同比增长91.45% - 123.36%
• 2021年预测：归母净利润40.41亿元，同比增长62.19%
• 2022年预测：归母净利润57.82亿元，同比增长43.07%
• PE估值：2020年50x，2021年31x，2022年22x

盈利能力

• 毛利率：2020年13.1%，2021年12.6%，2022年12.8%
• 归母净利润率：2020年4.1%，2021年4.8%，2022年5.6%
• ROE：2020年7.2%，2021年10.6%，2022年13.3%

偿债能力

• 资产负债率：2020年57%，2021年60%，2022年61%
• 流动比率：2020年1.32，2021年1.33，2022年1.38
• 速动比率：2020年1.09，2021年1.10，2022年1.14

投资与扩张

• 12英寸晶圆厂：控股股东拟投资120亿元建设，预计年产能36万片，2年内实际产量达规划的60%后将转让给闻泰科技。
• SIP封装技术：安世积极布局SIP封装，未来可能用于闻泰手机内部，提升产品附加值和盈利能力。

行业前景

• ODM市场：全球ODM手机出货量从2016年的4.18亿部增长至2019年的4.50亿部，前三大厂商份额从35.91%提升至65.27%
• 功率半导体：2019年安世收入约103亿元，净利润12.6亿元，汽车领域占比42%。随着新能源汽车发展，功率半导体需求激增，安世有望迎来快速增长。

风险提示

• 新能源汽车放量不及预期
• ODM需求不及预期
• 商誉减值风险

估值方法与局限性

本报告基于多种假设进行分析，估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系方式

• 分析师：刘凯（执业证书编号：S0930517100002）
• 联系人：栾玉民
• 邮箱：kailiu@ebscn.com，luanyumin@ebscn.com
• 电话：021-52523849

总结

闻泰科技通过收购摄像头模组业务，强化其在ODM行业的全产业链服务能力。公司受益于5G和智能硬件的发展，同时安世半导体在新能源汽车和功率半导体领域的高景气度将推动其业绩持续增长。尽管面临一定的风险，但其未来发展前景广阔，维持“买入”评级。