20220511-太平洋-闻泰科技-600745.SH-安世一如既往持续稳健_ODM集成与光学模组蓄势待发_6页_1mb
报告摘要
闻泰科技（600745）总结
核心内容
闻泰科技（600745）作为一家涵盖半导体、ODM和光学模组业务的综合型企业，其2021年年报和2022年一季报展现出稳健的经营表现和良好的成长潜力。公司当前目标价为96.3元，较昨日收盘价62.46元有明显上涨空间。
主要观点
安世半导体表现强劲
- 安世半导体是公司最核心的业务板块，2021年跻身全球第六大功率半导体公司，稳居国内第一。
- 公司通过技改、规格变化提升自有产能，推进NEWPORT晶圆厂转IDM进度，保障产能增长。
- 安世在中高压MOS、化合物半导体、碳化硅、氮化镓、IGBT及模拟类产品上持续布局，产品结构和应用领域不断拓展，未来增长空间广阔。
ODM业务逐步改善
- ODM业务受到疫情、缺芯缺料及行业需求疲软等外部因素影响，一季度仍承压。
- 但公司已从以手机ODM为主转向组件、物联网、笔记本、服务器及汽车电子等多领域，客户结构持续优化。
- 公司正积极拓展北美大客户产品ODM合作，未来有望实现产品增量和盈利反转。
光学模组业务前景可期
- 公司于2021年11月启动欧菲光收购的广州德尔塔光学模组业务供货。
- 尽管一季度亏损，但经营状况有望逐步改善，同时受益于国内客户对光学模组供应商的重视，公司供应链地位有望提升。
关键信息
财务数据
- 总股本/流通：1,246/937（百万股）
- 总市值/流通：77,846/58,509（百万元）
- 2021年营业总收入：527.29亿元，同比增长1.98%
- 2021年营业利润：29.48亿元，同比增长10.08%
- 2021年归母净利润：26.12亿元，同比增长8.12%
- 2022年一季度营业收入：148.03亿元，同比增长23.44%
- 2022年一季度归母净利润：5.03亿元，同比下降22.87%
- 净利润预测：2022-2024年分别为38.12亿、58.37亿、92.35亿元，净利润增长率分别为55.30%、53.14%、58.21%
盈利能力
- 市盈率（PE）：2022年预计为21.34倍，2023年为13.93倍，2024年为8.81倍
- 毛利率：预计2022年为18.76%，2023年为19.67%，2024年为20.55%
- 销售净利率：预计2022年为5.36%，2023年为6.26%，2024年为7.06%
- ROE：预计2022年为10%，2023年为14%，2024年为18%
投资评级
- 公司评级：维持买入评级
- 预期相对大盘涨幅：未来6个月内，个股相对大盘涨幅预计在15%以上
风险提示
- 国内疫情蔓延或全球宏观经济下滑，可能导致供应链中断、需求疲软。
- 关键增量大客户合作与销售情况不及预期。
- 上游原材料持续涨价及用工成本上升。
- 国内多地不同品类产品扩产和客户开拓不及预期。
未来展望
公司凭借在终端ODM的纵深布局和供应链整合优势，有望在未来几个季度逐步兑现成长潜力。安世半导体的持续增长和ODM业务的转型优化，加上光学模组业务的逐步复苏，将为公司带来多重增长动能。整体来看，公司具备较强的盈利能力和成长预期，未来业绩有望持续改善。
附：财务预测指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 51,707 | 52,729 | 72,802 | 95,502 | 133,999 |
| 营业利润(百万元) | 2,683 | 2,946 | 5,217 | 7,981 | 12,619 |
| 净利润(百万元) | 2,460 | 2,513 | 3,903 | 5,976 | 9,455 |
| 毛利率 | 15.21% | 16.17% | 18.76% | 19.67% | 20.55% |
| 销售净利率 | 4.76% | 4.77% | 5.36% | 6.26% | 7.06% |
| ROE | 0.08 | 0.08 | 0.10 | 0.14 | 0.18 |
| ROA | 0.05 | 0.05 | 0.06 | 0.09 | 0.10 |
| ROIC | 0.10 | 0.10 | 0.11 | 0.22 | 0.28 |
| EPS (元) | 1.94 | 2.10 | 3.06 | 4.68 | 7.41 |
| PE (倍) | 33.68 | 31.14 | 21.34 | 13.93 | 8.81 |
| PB (倍) | 2.80 | 2.41 | 2.18 | 1.90 | 1.57 |
| PS (倍) | 1.57 | 1.54 | 1.12 | 0.85 | 0.61 |
| EV/EBITDA (倍) | 16.77 | 16.55 | 9.13 | 6.77 | 3.30 |
投资建议
基于公司当前的业务布局和未来增长潜力，公司被赋予买入评级，未来6个月内预计相对大盘涨幅在15%以上。公司具备良好的成长性和盈利改善趋势，是值得长期关注的优质标的。
联系方式
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证券分析师：王凌涛
- 电话：021-58502206
- 邮箱：wanglt@tpyzq.com
- � 执业资格证书编码：S1190519110001
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销售团队（部分展示）：
- 全国销售总监：王均丽，13910596682，wangjl@tpyzq.com
- 华北销售总监：成小勇，18519233712，chengxy@tpyzq.com
- 华东销售副总监：梁金萍，15999569845，liang jp@tpyzq.com
- 华东销售副总监：秦娟娟，18717767929，qinjj@tpyzq.com
- 华南销售副总监：查方龙，18565481133，zhafl@tpyzq.com
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