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闻泰科技收购摄像模组业务平台化战略总结

核心内容

闻泰科技于2021年3月31日发布公告，宣布拟以现金方式收购广州得尔塔影像技术有限公司100%股权以及江西晶润光学有限公司的相关设备，交易总金额为24.2亿元人民币。此次收购标志着公司在电子行业平台化战略上的又一次重要布局，旨在拓展业务范围与客户群体，强化其在摄像模组领域的竞争力。

主要观点

• 业务与客户双拓展：通过收购得尔塔，公司进入前置摄像头模组市场，凭借其强大的研发能力，有望向后置摄像头模组市场延伸，实现业务与客户的双重拓展。
• 产能扩张与盈利提升：公司计划通过发行可转换公司债券及自筹资金，投资建设多个智能制造产业园，预计形成国内1亿台、海外1亿台的双亿台生产能力。此举有助于降低ODM业务外包比例和营业成本，提升整体盈利能力。
• 垂直整合与全产业链构建：2020年公司已收购安世半导体，切入功率半导体市场。此次收购进一步向产业链中上游延伸，增强主要元器件的自主可控能力，完善全产业链生态平台。
• 技术协同与新产品开发：公司与安世半导体的协同效应显著，已开始SiP模组的小批量生产，预计成为业绩新增长点。同时，公司积极布局5G智能终端和汽车电动化领域，有望受益于行业增长。

关键信息

• 交易作价：24.2亿元人民币，其中得尔塔股权收购价格为17亿元。
• PE估值：按得尔塔2020年净利润3.39亿元计算，PE为5.01倍，优于市场预期。
• 市场前景：据Market and Markets预测，2025年全球摄像头模组市场规模将突破440亿美元，2020-2025年CAGR为7.2%。
• 募投项目：
  • 无锡智能制造产业园：投资44.67亿元，年产能2,500万台。
  • 昆明智能制造产业园：投资30.95亿元，年产能3,000万台。
  • 印度智能制造产业园：投资15.75亿元，年产能1,500万台。
• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2020-2022年净利润分别为27.71/40.70/53.18亿元，对应EPS分别为2.23/3.27/4.27元，当前股价对应2021年PE为30.45倍。
• 风险提示：包括收购进展不及预期、新客户导入不及预期、新产品产业化不及预期、5G手机渗透率不及预期等。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

分析师信息

• 分析师：傅楚雄
• 联系方式：电话：010-80927623，邮箱：fuchuxiong@chinastock.com.cn
• 简介：傅楚雄拥有11年证券从业经验，曾为新财富最佳分析师及水晶球最佳分析师团队成员，擅长宏观分析与产业链研究。

公司数据

相关研究

• 《闻泰科技：ODM与功率半导体双龙头，5G时代将继续大展宏图》（2020-12-25）
• 《闻泰科技：20Q4业绩受上游涨价扰动，ODM、半导体业绩能见度提升》（2021-02-03）

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