闻泰科技（600745）总结
核心内容概述
闻泰科技是一家专注于电子制造的公司，近期发布2021年三季度报告，显示出盈利能力的改善。公司目标价为141元，当前股价为109.76元，市场对其未来增长预期较高。公司通过半导体业务和终端ODM业务的协同发展，展现出强劲的增长潜力，分析师认为其有望成为国内IDM行业龙头。
主要观点
- 盈利能力改善：尽管2021年前三季度归母净利润同比下降9.64%，但第三季度实现归母利润8.09亿元，同比增长和环比增长均显著，主要得益于产能扩张和外延并购带来的成本优化。
- 研发投入持续增加：公司前三季度研发费用达到18.67亿元，同比增长21.14%，显示其在技术创新方面的投入力度。
- 产能扩张加速：闻泰科技在国内外同步推进产能建设，包括昆明、无锡、嘉兴等国内工厂的扩产，以及德国汉堡8寸晶圆产线的投产。公司还收购了英国最大芯片厂商Newport Wafer Fab，进一步增强其在车规级MOSFET、IGBT等领域的生产能力。
- 集成业务拓展：公司正在构建智能硬件生态平台，TWS耳机事业部已实现从芯片设计到终端制造的全产业链布局，并计划在2021年第四季度推出SiP耳机产品。集成业务的拓展有助于公司产品结构优化和新客流量引入。
- 切入果链供应链：闻泰科技通过收购安世半导体和欧菲光摄像头模组业务，逐步深入苹果供应链，未来有望成为苹果重要代工厂，提升其在终端ODM市场的地位。
- 盈利预测乐观：分析师预计公司2021-2023年净利润分别为37.95亿元、54.27亿元和65.42亿元，对应PE分别为36.01倍、25.18倍和20.89倍，维持买入评级。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：1,245百万股 / 1,245百万股
- 总市值/流通：136,658百万元 / 136,658百万元
- 12个月最高/最低：128.70元 / 80.40元
盈利预测和财务指标
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
51,707 |
61,205 |
76,506 |
94,409 |
| 净利润（百万元） |
2,460 |
3,795 |
5,427 |
6,542 |
| 摊薄每股收益（元） |
1.94 |
3.05 |
4.36 |
5.25 |
| 市盈率（PE） |
56.58 |
36.01 |
25.18 |
20.89 |
资产负债表（百万）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
7,714 |
5,751 |
11,542 |
29,790 |
40,570 |
| 流动资产合计 |
30,823 |
24,929 |
40,285 |
64,652 |
82,625 |
| 资产总计 |
65,132 |
59,891 |
74,061 |
97,135 |
113,858 |
| 负债合计 |
43,710 |
30,816 |
41,005 |
58,437 |
68,357 |
| 股东权益合计 |
21,422 |
29,075 |
33,056 |
38,698 |
45,502 |
现金流量表（百万）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营性现金流 |
4,620 |
6,606 |
7,336 |
10,154 |
11,983 |
| 投资性现金流 |
-13,204 |
-3,214 |
-396 |
-396 |
-396 |
| 融资性现金流 |
13,722 |
-2,001 |
-1,149 |
8,490 |
-807 |
| 现金增加额 |
6,021 |
1,213 |
5,791 |
18,248 |
10,780 |
利润表（百万）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
41,578 |
51,707 |
61,205 |
76,506 |
94,409 |
| 归母股东净利润 |
1,254 |
2,415 |
3,795 |
5,427 |
6,542 |
预测指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
10.32% |
15.21% |
14.60% |
14.20% |
13.62% |
| 销售净利率 |
3.32% |
4.76% |
6.82% |
7.80% |
7.62% |
| 净利润增长率 |
1954.37% |
92.68% |
57.11% |
43.00% |
20.55% |
| ROE |
0.06 |
0.08 |
0.12 |
0.14 |
0.15 |
| ROA |
0.02 |
0.04 |
0.05 |
0.06 |
0.06 |
| ROIC |
0.35 |
0.10 |
0.14 |
0.21 |
0.27 |
| EPS（元） |
1.01 |
1.94 |
3.05 |
4.36 |
5.25 |
| PE（X） |
109.02 |
56.58 |
36.01 |
25.18 |
20.89 |
| PB（X） |
6.45 |
4.70 |
4.18 |
3.62 |
3.11 |
| PS（X） |
3.29 |
2.64 |
2.23 |
1.79 |
1.45 |
| EV/EBITDA（X） |
49.33 |
27.22 |
21.49 |
15.31 |
12.32 |
投资评级说明
行业评级
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
风险提示
- 疫情蔓延或全球宏观经济下滑导致消费能力减弱，大客户新机销售情况不及预期；
- 上游原材料持续涨价；
- 扩产和客户开拓不及预期。
销售团队
研究院信息
- 地址：北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座
- 电话：(8610)88321761
- 传真：(8610) 88321566
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