2025年一季度全国城投债市场追踪及市场关注-14_14页_813kb

总结

• 国内城投债市场2025年一季度供给持续缩量，全国发行总额15,115.72亿元，净融资仅1,106.54亿元，同比分别下降13.33%和28.52%。供给收紧主要受政策“控增化存”主基调和城投转型需求影响。

• 债券收益率整体波动上升，信用级别间差异加剧，高等级债券收益较低，低等级债券成本上升。其中，AA级别城投债净融资表现最弱，净融资缺口较大。

• 超长期限城投债发行量增加，集中于省级和发达省会城市，主体评级多为AAA，以中期票据和一般公司债为主。但低层级城投企业净融资持续承压，区县城投和园区城投企业融资难度显著。

• 区域分化明显，江苏、山东和浙江发行额领先，但净融资均下滑；重点省份债务化解推进，净融资转正，而非重点省份发行和净融资额大幅下降，浙江和江苏净流出严重。

• 新增发行债券主要集中在经济财政优势区域，如广东、江苏等，债券类型以公司债、企业债和短期融资券为主，政策支持下城投加速转型，但存在“伪转型”和“双弱”主体风险。

• 政策主基调坚持“控增化存”，短期内提升了城投债安全性，但长期刚兑预期强。转型过程中，政企关系重构不足，新旧业务衔接风险高，非标债务置换和化解进度不一，需防范流动性和转型风险加剧。