20230113-中诚信国际-2022年年度全国及重点区域城投债市场追踪及市场关注_全年发行和净融资双降_持续关注弱资质城投的债务滚续及流动性风险_35页_1mb

报告摘要

城投债季度报告总结

核心内容

2022年全国城投债市场整体呈现“发行和净融资双降”的趋势，全年共发行7,549只，发行总额54,373.34亿元，同比分别下降11.83%和11.85%。四季度净融资首次为负，显示市场流动性趋紧。随着城投债进入偿还高峰期，净融资额同比下降62.05%，达到10,935.93亿元。在主体级别和区域分布上，AAA级城投企业发行和净融资降幅最小，区县级和AA级城投企业降幅显著，尤其是区县级企业净融资额下降65.22%，凸显其抗风险能力较弱。同时，房地产市场修复与疫情后经济复苏对地方财政和城投企业回款产生重要影响，需关注其对债务压力的后续影响。

主要观点

全国发行和净融资双降：城投债进入偿债高峰期，2022年偿还规模明显增加，净融资额同比下降62.05%，且四季度首次为负。
弱资质城投面临更大压力：AA及以下城投企业发行和净融资降幅显著，尤其区县级城投企业净融资下降65.22%，再融资环境成为未来关注重点。
区域差异显著：江浙鲁三省发行规模仍占全国半壁江山，但发行和净融资均下降。西北和西南部分省份净融资额下降明显，融资环境恶化。
政策影响深远：2023年城投政策边际转松，但“紧融资”方向不变，财政政策扩张有限，城投行业经济财政支撑面仍较弱，呈现进一步分化趋势。
城投转型与市场化：城投整合持续推进，功能定位更加明确，政府兜底预期逐步打破，城投公司需提升市场化运作能力。

关键信息

全国发行与净融资情况

全年发行7,549只，发行总额54,373.34亿元，同比分别下降11.83%和11.85%。
四季度净融资首次为负，达-180.35亿元。
各级别城投发行人发行总额和净融资额均下降，其中AA发行人净融资额下降79.50%，为各级别主体中降幅最高。
省级城投企业净融资额下降幅度最小（2.04%），而区县级城投企业净融资额下降65.22%。

2023年市场趋势与关注要点

城投政策边际转松，但“紧融资”方向不变，财政政策适度扩张，但地方财政仍偏紧。
2023年AA+和AA主体级别城投债到期规模分别为9,742.61亿元和8,572.04亿元，合计占比56%。
弱区域城投企业需重点关注其债务滚续和流动性风险，尤其是甘肃、贵州等省份。
房地产行业修复和疫情后经济恢复程度对地方财政和城投回款影响显著，需持续观察区域恢复情况。
城投公司整合持续推进，定位和功能更加明确，推动市场化转型，但需防范隐性债务风险。

区域发行与净融资情况

华东区域

江苏、浙江、山东发行规模仍占全国42.9%，但同比分别下降16.89%、23.00%和13.37%。
上海发行同比上升23.29%，发行利率较低，市场认可度高。
江苏净融资额下降73.25%，短期化趋势明显，四季度净融资为负。
浙江净融资额下降61.60%，发行主体仍以区县级为主。
福建净融资额下降28.08%，但发行规模和净融资额同比略有改善。

东北区域

三省经济财政承压，城投债净融资持续流出，且发行成本高企。
天津发行规模上升27.03%，但净融资仍为负，滚短现象严重。
吉林和辽宁净融资额大幅下降，且融资环境未明显改善。
北京城投债净融资由正转负，但融资环境相对宽松。

华北区域

天津发行规模增长27.03%，但净融资额仍为负，且发行成本较高。
河北净融资额增长明显，但到期压力集中在2025年。
山西经济财政稳定恢复，净融资呈流入态势，但依赖煤炭产业。
内蒙古经济快速增长，但城投债融资环境低迷，净融资持续流出。

中南区域

河南发行和净融资额均有所改善，但四季度净融资为负。
湖北城投债进入集中偿付期，净融资额下降47.81%。
湖南净融资额下降73.74%，到期压力显著。
广东发行规模下降19.01%，净融资额下降56.66%，但发行利率较低。
广西净融资额下降97.76%，发行规模集中于南宁。

西北区域

陕西新发行和存续城投债规模稳居西北五省首位，但净融资额下降。
甘肃、宁夏、青海城投债发行规模和净融资额显著收缩，融资环境承压。
新疆城投债发行规模下降17.34%，但发行成本有所改善。

结论

2022年城投债市场整体呈现发行和净融资双降趋势，尤其是弱资质和区县级城投企业面临更大压力。2023年城投政策边际宽松，但“紧融资”基调未变，地方财政仍偏紧，城投债市场将持续分化。需重点关注弱区域城投企业的债务滚续和流动性风险，同时关注房地产修复和区域经济复苏对城投债的影响。城投公司整合与市场化转型持续推进，有助于打破政府兜底预期，但需防范隐性债务风险。

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