2023年上半年城投债市场回顾与展望报告-联合资信_13页_1mb

2023年上半年城投债市场呈现以下特点：发行规模同比显著增长，但净融资规模因到期压力有所下降。公司债发行增速较快，短期融资券净融资增幅明显，而中期票据及企业债净融资则大幅下滑。行政层级较低的城投企业受政策影响较大，净融资降幅显著。区域分布上，华东地区（江苏、浙江、山东）发行集中度提升，合计占比超45%，东北地区发行规模缩至江苏省的218%。净融资方面，北京、山西、河北增速较快，但云南、贵州、甘肃等区域余额持续收缩。

发行利率与利差整体上行，甘肃、天津、云南等地波动尤为明显，利差同比上升超85bp。AA+及以上主体发行规模占比近75%，净融资占比达85%。省级城投债净融资增长，而区县级和园区主体净融资分别下降2213%和2994%。

城投企业债务余额持续增长，但短期偿债压力加剧。2022年底，江苏、浙江、山东等地有息债务规模居前，宁夏、甘肃等地短期债务占比超50%。部分省份现金类资产对短期债务的覆盖不足，流动性风险凸显。

政策层面，政治局会议首次提出系统性化债方案，旨在通过多样化手段缓解地方债务压力。但具体政策执行效果仍需观察。在监管高压下，隐性债务化解进入攻坚阶段，财政实力薄弱区域压力较大。

展望方面，三季度城投债到期兑付压力上升，存续余额近14万亿，到期规模达1292612亿元。区县级主体占比高（37.01%），叠加二季度净融资收缩，部分省份（如浙江、江苏、福建等）需警惕流动性风险。整体来看，二季度净融资仅覆盖三季度到期规模的28%，偿债压力显著。此外，尾部区域融资能力受限，流动性风险需持续关注。