2025年一季度全国城投债市场追踪及市场关注-14_14页_2mb

2025年一季度城投债市场分析总结

整体发行概况

2025年一季度城投债发行总额和净融资额同比大幅下降，分别为-13.33%和-28.52%，供给持续收紧。全国共发行2,361只债券，总额15,115.72亿元，净融资1,106.54亿元。月度发行受到期规模下降影响，3月集中到期压力增大，净融资缺口扩大。

收益率与发行特征

城投债收益率整体波动上升，AAA与AA+债券收益率差收窄，但高收益债券集中在负面舆情区域或经济财政实力弱区域。超长期债券（10年期及以上）发行量和只数环比上升，主要分布在省级及发达省会城市，以AAA评级和中期票据为主。

主体层级分析

高层级及高级别城投企业融资环境相对较好，净融资额小幅上升。然AA级别净融资表现最弱，弱资质企业融资压力持续，低层级主体（如区县、园区）净融资额大幅下降，缺口扩大。

区域分布

江苏省、山东省和浙江省发行额居前，但净融资低迷。重点省份债务化解稳步推进，发行总额小幅下降0.77%，净融资转正；非重点省份受监管影响，发行和净融资额双双下滑，化债进度分化加剧。

市场关注点

政策延续“控增化存”主基调，短期城投债安全性提升，但长期刚兑预期较强，融资渠道受限。城投企业转型提速，但面临政企关系重塑、债务化解风险，需关注“双弱”主体和伪转型、激进化转型隐患。债务化解分化加剧，非标风险向经济强省蔓延。