20170721-中泰证券-旬度经济分析_什么支撑了周期性行业的春天_18页_1mb

周期性行业的春天支撑因素分析

核心内容概述

本文由中泰证券分析师李迅雷与高瑞东撰写，主要分析了周期性行业在2017年下半年的景气度提升原因。通过梳理中观数据与宏观经济走势，文章指出房地产投资回升与工业扩张是周期性行业走强的主要支撑。此外，消费升级、外需改善及供给侧改革的推进也对相关行业产生积极影响。

主要观点

1. 内需旺盛支撑上游原材料价格

   • 电力和钢铁需求的回暖推动了煤炭需求，煤炭价格持续上涨。
   • 电解铝供给侧改革进入深水区，预计铝价将上行。
   • 铜价受国内制造业PMI与PPI高位以及全球供应短缺影响，存在上涨预期。

2. 外需改善带动投资品出口

   • 欧美投资反弹，带动我国机电和高科技产品出口增长。
   • 传统出口行业如纺织服装表现稳定，出口量增速提升。

3. 棚改货币化推动房地产持续景气

   • 棚改货币化安置比例提升，助力三四线城市去库存。
   • 房地产销售与投资反弹，带动钢铁、建材及工程机械销量增长。

4. 消费升级推动相关产业链发展

   • 汽车、家电等消费升级类产品销售表现亮眼。
   • 自主品牌汽车满足多元化需求，拉动产业链升级。

5. 供给侧改革优化行业供需格局

   • 行业集中度提升，改善企业利润与市场供需结构。
   • 政策推动产能压制，资源重新配置，提升产业链活力。

关键信息

上游行业分析

1.1 煤炭

• 动力煤价格因供需矛盾持续走高，1-6月同比增长8.2%。
• 政策推动新增产能2-3亿吨，预计三季度煤价将保持高位。
• 炼焦煤价格受粗钢产量下滑影响略有回落，但需求回暖可能推动其上涨。

1.2 有色

• 电解铝清理整顿进入第三阶段，预计下半年产能将放缓。
• 铜价受南美罢工及国内需求支撑，存在上涨空间。

1.3 大宗

• 国际油价受页岩油增产和OPEC减产协议脆弱性影响震荡。
• 美元指数走低，商品市场信心不足，CRB指数回落。

1.4 交运

• 铁路、公路货运周转量提升，民航客运周转量增长。
• BDI与CCFI指数上涨，反映出口向好。

中游行业分析

2.1 钢铁

• 钢铁库存转升，短期价格承压。
• 房地产与基建回暖，推动钢价走高。

2.2 水泥

• 水泥价格受季节因素影响小幅下滑。
• 下游房地产景气度回升，中长期需求有望释放。

2.3 化工

• 化纤产业链产品价格上涨，PTA开工率回落。
• 纯碱价格因终端需求稳定而上涨。

2.4 机械

• 挖掘机销量上半年已超去年全年，推土机销量连续增长。
• 行业复苏预期强烈，未来市场空间广阔。

2.5 造纸

• 造纸行业受益于消费平稳增长与出口改善。
• 供给侧改革和环保政策推动供需格局优化，支撑价格上涨。

下游行业分析

3.1 房地产

• 棚改货币化持续助力三四线城市去库存。
• 房企土地购置、新开工面积反弹，房地产销售与投资增速提升。

3.2 汽车

• 汽车产销量小幅回升，自主品牌表现突出。
• 乘用车市场分化，货车产销增长显著。

3.3 纺织服装

• 外贸改善带动纺织服装出口增长。
• 柯桥纺织价格指数与景气指数上升，反映行业景气度提升。

结论

周期性行业在2017年下半年表现出较强的景气度，主要得益于内需与外需的改善、供给侧改革的推进以及房地产市场的回暖。供需格局的优化增强了经济韧性，推动相关产业链活力提升。

风险提示

• 政策风险：需关注供给侧改革执行力度及房地产调控政策变化。

图表说明

文中附有多个图表，涵盖动力煤、电解铝、原油、交通运输、钢铁、水泥、化工、机械、造纸、房地产、汽车及纺织服装等行业的价格、库存、销量及景气度数据，为分析提供直观支持。

产业链梳理图

分析师简介

• 李迅雷：中泰证券首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验。
• 高瑞东：中泰证券高级经济学家，具有国际视野，专注于宏观经济与金融市场研究。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限客户使用，未经授权不得发布或修改。报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。