2017-旬度经济分析：什么支撑了周期性行业的春天_19页-1mb

文档总结

核心内容

本报告由中泰证券研究所发布，分析师李迅雷与高瑞东共同撰写，分析了2017年7月周期性行业的市场表现及未来趋势，重点围绕上游、中游和下游产业链，探讨了供需格局改善对经济韧性的支撑作用。

主要观点

1. 周期性行业景气度回升：房地产投资回升与工业扩张共同支撑了周期性行业的高景气度。
2. 供需改善推动价格上涨：上游煤炭、有色行业因供给受限和需求强劲，价格有望上涨。
3. 外需改善促进出口增长：欧美投资反弹带动我国投资品出口增长，特别是机电和高科技产品。
4. 棚改货币化助力房地产去库存：三四线城市去库存效率提升，部分抵消了一二线城市的调控压力。
5. 消费升级推动下游行业发展：汽车、家电等消费类产品销售增长，拉动相关产业链发展。
6. 供给侧改革优化行业结构：通过行政手段控制产能，推动行业集中度提升，改善市场供需格局。

关键信息

上游行业分析

• 煤炭：

  • 动力煤价格持续上涨，主要因电力需求增长和供给受限。
  • 6月电力消费同比增长8.2%，发改委计划新增2-3亿吨煤炭产能以平抑煤价。
  • 炼焦煤价格受粗钢产量下降影响略有回落，但后期存在上涨预期。

• 有色：

  • 电解铝供给侧改革进入第三阶段，清理违法违规项目，改善供需结构。
  • 铜价受南美铜矿罢工影响，全球供应短缺加剧。
  • 电网建设投资增长，推动铜消费。

• 大宗与交运：

  • 美国页岩油产量上升与OPEC减产协议执行不力，导致国际油价震荡。
  • 交运行业受益于经济增长企稳和工业企业补库存，货运周转量提升。

中游行业分析

• 钢铁：

  • 钢铁库存上升，价格或进入顶部区域。
  • 6月地产和基建回暖，推动钢价上涨。

• 水泥：

  • 水泥价格受季节性因素影响小幅下滑，但中长期需求仍有释放空间。
  • 房地产投资回升带动水泥销量增长，但基建对水泥拉动作用减弱。

• 化工：

  • 化纤产业链产品价格上涨，PTA开工率回落。
  • 纯碱价格因下游需求稳定而上涨。

• 机械：

  • 挖掘机销量上半年超过去年全年，推土机销量持续增长。
  • 下半年地方政府稳增长政策仍具空间，机械行业复苏乐观。

• 造纸：

  • 造纸行业受益于消费平稳增长和出口改善。
  • 箱板纸、瓦楞纸需求上升，供给侧改革支撑价格上涨。

下游行业分析

• 房地产：

  • 棚改货币化安置比例提升，助力三四线城市去库存。
  • 房地产销售和投资增速回升，推动钢铁、建材等需求。

• 汽车：

  • 汽车销量小幅回升，消费升级类产品表现亮眼。
  • 自主品牌销量增长，未来车型上市有望进一步刺激需求。

• 纺织服装：

  • 受外贸改善影响，纺织行业景气度上升。
  • 柯桥纺织价格与景气指数上升，库存偏低，利好价格。

风险提示

• 政策风险：供给侧改革政策执行力度及效果存在不确定性。

图表目录

• 图表1：动力煤价格（元/吨）
• 图表2：焦煤价格（元/吨）
• 图表3：6大发电集团煤炭库存（万吨）
• 图表4：炼焦煤库存（万吨）
• 图表5：6大发电集团日均耗煤量（万吨）
• 图表6：生铁产量与增速（%）
• 图表7：LME铜铝价格（美元/吨）
• 图表8：LME铜铝库存（吨）
• 图表9：中国铜消费结构（%）
• 图表10：中国铝消费结构（%）
• 图表11：电网基本建设投资完成额（%）
• 图表12：家用电器产量当月同比（%）
• 图表13：布伦特与WTI原油价格（美元）
• 图表14：美元指数与CRB现货指数
• 图表15：交通运输增速（%）
• 图表16：BDI与CCFI指数
• 图表17：螺纹钢与热卷期货价格（元）
• 图表18：粗钢产量增速（%）
• 图表19：全国高炉开工率（%）
• 图表20：螺纹钢社会库存（万吨）
• 图表21：水泥价格高位小幅下滑（元）
• 图表22：水泥产量同比回落（%）
• 图表23：房地产投资下滑令水泥产量承压（%）
• 图表24：17年以来基建对水泥产量拉动力弱（%）
• 图表25：乙烯与聚氯乙烯同比增速（%）
• 图表26：石油制品价格（元/吨）
• 图表27：汽车与纯碱表现消费
• 图表28：地产开工与纯碱表现消费
• 图表29：化纤产业链产品价格
• 图表30：PTA开工率回落（%）
• 图表31：挖掘机销量增速（%）
• 图表32：推土机销量增速（%）
• 图表33：造纸产量增速（%）
• 图表34：造纸出口量增速（%）
• 图表35：地产销售增速和地产投资增速（%）
• 图表36：全国商品房销售面积累计同比增速（%）
• 图表37：全国商品房待售面积增速（%）
• 图表38：土地购置面积房屋新开工面积增速（%）
• 图表39：30大中城市商品房成交面积（万平方米）
• 图表40：100大中城市住宅供地面积（万平方米）
• 图表41：70城新建住宅价格同比增速（%）
• 图表42：70城新建住宅价格环比增速（%）
• 图表43：70城二手住宅价格同比增速（%）
• 图表44：70城二手住宅价格环比增速（%）
• 图表45：汽车产量小幅回升（%）
• 图表46：汽车销量小幅回升（%）
• 图表47：轮胎开工率（%）
• 图表48：汽车库存下降
• 图表49：柯桥纺织价格指数
• 图表50：柯桥纺织景气指数

产业链梳理

分析师与联系人简介

• 李迅雷：中泰证券首席经济学家，曾任国泰君安证券首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验。
• 高瑞东：中泰证券高级经济学家，早稻田大学经济学博士，专注于全球和中国宏观经济与金融市场研究。

重要声明

• 本报告仅供客户使用，未经许可不得发布或复制。
• 报告内容基于公开资料，结论可能随市场变化而调整。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行判断。