2017-周期性行业反思之八-重点行业再调研与最新配置思路_7页_987kb

行业调研与配置思路总结

核心内容概述

本报告由国泰君安策略团队发布，围绕周期性行业展开分析，重点调研了地产、水泥、钢铁等行业，并结合市场表现提出行业配置建议。报告强调在市场波动中坚持周期性行业投资逻辑，认为下半年基建和房地产投资将带动中上游资本品行业需求回升。

主要观点

1. 机构投资者观点与分歧

• 投资时钟的行业轮动逻辑受到越来越多机构投资者的认同。
• 机构投资者当前关注重点集中在周期性行业，如金融地产、采掘、材料等。
• 买方在行业选择上存在分歧，主要集中在上游资源、中游投资品和下游周期性消费品之间的配置优先级。

2. 行业调研信息与观点

地产行业

• 房地产成交量在前期大幅下降后，上周环比上升7%，同比2007年仍增长10%。
• 银监会适度微调二套房贷政策，但预计上半年月均销售量仍可维持。
• 2009年全国房价同比上涨5-10%，微调政策可能延长房价上涨周期。
• 行业研究员近期对栖霞建设、苏宁环球进行了联合调研。

水泥行业

• 预计8-10月将出台限制产能政策，旺季提价及地产新开工复苏将有助于修复水泥板块低估值。
• 东部水泥股在三季度有望迎来阶段性行情。
• 冀东水泥销售情况良好，各生产线基本满产，运转率超过90%。
• 政府大型基建项目开工已明显拉动水泥需求，预计下半年政府基建项目将继续加速。
• 小水泥厂淘汰产能的进展仍不理想。

钢铁行业

• 建筑钢材需求因国家基建项目（尤其是铁路工程）拉动而活跃。
• 房地产市场需求尚未明显放量。
• 贸易商认为建筑钢材下半年需求将好于上半年，7、8月虽为淡季，但钢价回调幅度有限，整体仍将保持升势。
• 四季度钢价有望再创新高。

行业配置逻辑与结论

1. 配置逻辑

• 中期策略认为，下半年基建和房地产投资将带动中上游资本品行业需求回升。
• 政府基建对钢铁、水泥行业的拉动作用已明显体现。
• 随着房地产投资回暖和出口逐步复苏，相关行业景气度将有较大提升。

2. 推荐配置顺序

• 超配行业：中游行业、大金融。
• 最新推荐排序：券商、钢铁、建材、机械、通信设备、部分化工、地产、保险、银行。

3. 估值优势行业

• 相对市盈率角度：银行、建材、软件应用、机械设备、化工等估值优势明显。
• 相对市净率角度：钢铁、交运、银行、轻工、电子等估值优势突出。

关键信息

• 报告基于对机构投资者的调研和重点行业的分析，提出行业配置建议。
• 强调“产能利用率 + ROE”作为行业选择的核心逻辑，认为理想象限在右下角，即产能利用率已恢复，但ROE仍较低，存在较大提升空间。
• 报告提及部分图表数据来源为东方证券，展示了基金配置趋势和行业景气度变化。
• 报告仅供国泰君安重点客户使用，不对外公开发布。

本期作者

• 张林昌
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