锌季报：能源支撑因素犹存，国内静待消费兑现-20220408-铜冠金源期货-19页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

2022年一季度，锌价整体表现偏强，主要受欧洲能源问题和国内需求预期支撑。然而，国内实际需求受限于环保政策和疫情，导致沪锌涨幅低于伦锌，呈现外强内弱格局。二季度市场关注点转向欧美与俄罗斯之间的制裁及反制裁，全球能源价格维持高位，欧洲电价难以回落，影响精炼锌供应恢复的不确定性。国内方面，由于进口矿亏损及原料紧缺，精炼锌产量增长受限，但随着疫情缓解及政策托底，需求有望逐步改善。

主要观点

• 欧洲能源问题持续影响锌价：俄乌冲突加剧了欧洲能源成本，导致冶炼厂减产，现货升水维持高位，支撑锌价。
• 国内需求偏弱，但有改善预期：国内环保和疫情抑制了消费恢复，但5.5%的GDP目标和基建、地产政策松绑，将提振锌消费。
• 锌价高估风险存在：当前锌价处于高位，存在高估风险，操作上不建议追高，可逢低做多。
• 库存分化显著：LME库存持续下降，而国内库存上升，反映全球供应偏紧与国内需求疲软的对比。

关键信息

供应端分析

全球锌矿供应情况

• 2022年1月全球锌矿产量为100.6万吨，同比下降0.58%。
• 海外矿山增量主要来自哈萨克斯坦、巴西、印度等，但部分矿山减产，如加拿大嘉能可的Kidd矿预计2023年底结束开采。
• 2022年全球锌矿供应维持偏紧格局，全年供需缺口约23.5万吨。

国内锌矿供应情况

• 2022年1-2月国内锌精矿产量同比下降2.6%。
• 一季度国内矿山因环保政策和疫情减产，原料库存处于低位。
• 2022年国内锌矿产量预计同比增长6.8%，主要来自湖南、内蒙古、广西地区。

精炼锌供应情况

• 2022年1月全球精炼锌产量为110.09万吨，同比下降5.5%。
• 欧洲冶炼厂因高电价减产，部分炼厂重启，但整体恢复仍存不确定性。
• 国内精炼锌产量一季度同比下降2.19%，原料紧缺限制产能释放。

需求端分析

全球精炼锌需求情况

• 2022年1月全球精炼锌需求量为113.93万吨，同比下降3.4%。
• 欧美制造业PMI指数下滑，显示需求增长放缓，存在进一步衰退风险。

国内精炼锌需求情况

• 一季度初端需求偏弱，受疫情和环保政策影响。
• 基建投资表现亮眼，专项债提前发行，对锌消费形成托底。
• 房地产投资和销售数据疲弱，但保障性住房建设有望改善。
• 汽车行业受疫情和芯片短缺影响，短期产销承压，但二季度有望修复。
• 白色家电内需和外需均有所下滑，但促销活动和疫情缓解或带来改善。

库存与比价分析

• LME库存：一季度库存大幅下降，降至142100吨，现货升水维持高位。
• 国内库存：社会库存和上期所库存均大幅上升，反映国内消费疲软。
• 沪伦比价：维持低位，进口矿亏损，国内原料紧缺，导致进口量下降。
• 后期预期：随着疫情缓解，国内库存有望回落，沪伦比价低位修复，进口亏损收窄。

后市展望

• 全球供应端：欧洲能源问题持续，供给恢复不确定性大，锌价存在底部支撑。
• 国内需求端：疫情缓解后，基建、地产、汽车等板块有望带动锌消费。
• 操作建议：当前锌价高位，存在高估风险，建议逢低做多，避免追高。

风险提示

• 欧洲炼厂成本支撑坍塌
• 国内需求迟迟未兑现

机构信息

• 联系人：黄蕾
• 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn
• 电话：021-68555105
• 总部地址：上海市浦东新区源深路273号
• 电话：021-68559999（总机）
• 传真：021-68550055
• 上海营业部：上海市虹口区逸仙路158号305、307室
• 电话：021-68400688
• 深圳分公司：深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室
• 电话：0755-82874655
• 大连营业部：辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B
• 电话：0411-84803386
• 芜湖营业部：安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室
• 电话：0553-5111762
• 郑州营业部：河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室
• 电话：0371-65613449
• 铜陵营业部：安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室
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