锌月报：地缘影响提振锌价，关注国内需求兑现-20220307-铜冠金源期货-17页_976kb

锌市场分析总结

核心内容

2022年3月7日，锌市场受到地缘政治局势及国内需求变化的双重影响。俄乌冲突持续引发市场避险情绪，推动能源价格大涨，进而支撑伦锌上涨。国内锌价则因环保政策及终端订单偏弱，导致初端消费恢复缓慢，社会库存增幅高于往年，对锌价形成拖累。然而，随着国内稳增长政策的推进，基建与地产板块的需求有望在一季度末加快兑现，从而对锌消费产生实物拉动。

主要观点

• 地缘政治支撑能源价格：俄乌冲突加剧了欧洲能源危机，推动原油与天然气价格大幅上涨，间接支撑了伦锌价格。
• 国内锌矿供应偏紧：国内锌矿产量受季节性因素及环保政策影响，维持低位，加工费走势分化，对炼厂生产积极性影响有限。
• 精炼锌产量季节性波动：2月国内精炼锌产量受春节假期及部分企业检修影响大幅下降，但3月预计环比增加7.6万吨，产量修复但压力可控。
• 终端消费表现分化：基建板块受益于政策支持，需求向好；地产板块政策有所回暖，但投资性需求仍受抑制；汽车与白色家电板块表现不一，出口维持高景气度，内销则季节性下滑。
• 库存走势分化：LME库存加速下滑，显示海外供应偏紧；而上期所库存大幅增加，社会库存超预期累库，对锌价形成一定压力。

关键信息

1. 全球锌市场情况

• 锌矿产量：2021年全球锌矿产量为1294.7万吨，同比增长4.34%。2022年海外锌矿预计增量25-30万吨，精炼锌新增预计5万吨。
• 供应缺口：2021年全球锌市供应短缺19.2万吨，2022年12月供应缺口收窄至3.73万吨。
• 主要矿山与冶炼厂：哈萨克斯坦、葡萄牙、印度、巴西等国的矿山及冶炼厂将贡献增量，而部分矿山如加拿大Kidd矿将在2023年结束开采。

2. 地缘政治对锌价的影响

• 能源价格支撑：俄乌冲突导致欧洲能源价格飙升，对锌冶炼厂生产成本形成支撑，推动伦锌上涨。
• 俄罗斯锌矿与锌锭产量占比：俄罗斯锌矿产量占全球约2.4%，锌锭产量占全球约1.5%，对全球供应影响有限。
• 欧洲能源依赖：俄罗斯天然气供应占欧盟及英国天然气总需求的32%，对欧洲能源安全至关重要。

3. 国内锌市场情况

• 锌矿供应：2022年1月全国锌矿产量为26.03万吨，同比下降10.79%。3月国内加工费报3800-4000元/金属吨，进口矿加工费报130-150美元/干吨。
• 精炼锌产量：2月国内精炼锌产量预计环比减少6.46万吨至45.3万吨，3月预计环比增加7.6万吨至52.9万吨。
• 进口情况：2021年12月进口精炼锌1.03万吨，同比下降81.67%。进口持续亏损，预计进口量维持低位。
• 终端消费：镀锌、压铸锌合金需求恢复较好，但氧化锌需求仍显低迷。基建板块受益于专项债发行，地产政策回暖，汽车及家电出口维持高位。

4. 库存与价格走势

• LME库存：截至2月底，LME库存降至144100吨，月度减少10850吨，显示海外供应偏紧。
• 上期所库存：2月库存大幅增加至172750吨，主要因消费未兑现及套保者增加。
• 社会库存：2月底社会库存较春节前累积12.3万吨，对锌价形成压力。
• 保税区库存：维持低位，预计在进口亏损背景下继续低库存运行。

后市展望与操作建议

• 短期走势：在俄乌冲突持续及能源价格支撑下，伦锌有望保持强势，沪锌下方支撑稳固，但需警惕国内需求提振不及预期。
• 操作建议：建议投资者谨慎追高，背靠40日均线逢低做多。
• 风险提示：俄乌局势缓解、国内需求未兑现等可能对锌价形成下行压力。

总结

2022年锌市场受地缘政治及国内政策影响较大，俄乌冲突推动能源价格上涨，支撑伦锌上涨；国内锌矿供应偏紧，但3月产量有望回升。终端消费方面，基建与地产板块表现较好，汽车与家电出口维持高景气度，但内销存在季节性下滑。库存方面，LME库存下降，上期所及社会库存上升，显示供需结构分化。整体来看，锌价短期易涨难跌，但需关注国内需求兑现情况及地缘政治风险。