20151110-兴业证券-兴业期权水晶球_50指数短期震荡概率较大_12页_1mb_1mb

文档总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明撰写，研究助理为王武蕾。报告主要分析了上证50指数期权市场的短期走势，并基于兴业期权水晶球择时指数进行预测。

主要观点

• 择时指数评分：截至2015年11月10日，兴业期权水晶球择时指数得分为5分（满分10分），表明对未来短期标的走势持中性预期。
• 市场情绪与波动率：
  • 认购认沽期权成交比出现小幅回调，暗示市场情绪有所降温。
  • 波动率风险溢价（VRP）已转出安全区域，表明市场对未来的不确定性有所上升。
  • 认购认沽期权隐含波动率价差和波动率曲线斜率变动较小，进一步支持中性预期。
• 短期市场预判：
  • 市场经过连续五天快速拉升，短期内继续大涨概率较小。
  • 成交量小幅回落，增量资金入市不明显。
  • “煤飞色舞”行情再现，预示市场可能进入震荡回调阶段。
  • 港股表现相对弱势，导致恒生AH股溢价指数攀升，进一步支持震荡调整的判断。

关键信息

期权因子指标

1. CPR（认购认沽比例）：

   • 今日成交量为171,113张，较昨日下降27.86%。
   • CPR值小幅下降，因子得分为1。
   • 最大成交量合约对为50ETF购11月2.50和50ETF沽11月2.50。

2. CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：

   • 认购期权VI为35.40%，认沽期权VI为40.83%，价差扩大。
   • 因子得分为1。

3. VRP（方差风险溢价）：

   • 实际波动率为27.47%，隐含波动率为38.11%，VRP为10.64%。
   • VRP已转出安全区域，表明市场对未来不确定性有所增加。
   • 因子得分为1。

4. VI_STRU（波动率曲线斜率）：

   • 波动率曲线斜率小幅下降，因子得分为1。

指标计算方法

• CPR：计算当日所有认购与认沽期权成交量的比值。
• 兴业VI：
  • 选取最接近平值的两个执行价格，分别计算近月和次近月合约的隐含波动率。
  • 对近月和次近月合约的波动率进行加权平均，得到一个代表一个月期的隐含波动率指数。
• CPVID：认购VI与认沽VI之差，反映市场对看涨或看跌期权的偏好。
• VRP：隐含波动率与未来实际波动率之间的差值，反映市场对未来波动的预期。

市场表现回顾

• 从2015年6月9日至2015年11月10日，水晶球指数多次给出不同预测观点，包括乐观、中性、悲观等。
• 例如，10月9日和10月12日指数得分6分，预测中性偏乐观，但实际表现多为小幅下跌。

总结与展望

• 兴业期权择时指数基于CPR、CPVID、VI结构、VRP等四个指标计算得出。
• 单个指标可能只能反映部分市场情绪，但加总后结果具有一定的参考价值。
• 随着市场变化，兴业证券将不断调整因子选择和权重配比，以提高择时指数的科学性和精确性。

附录信息

• CPR：看涨看跌比率，反映市场情绪。
• 兴业VI：隐含波动率指数，用于衡量市场对未来波动的预期。
• CPVID：认购与认沽隐含波动率价差，反映市场看涨情绪。
• VRP：方差风险溢价，衡量市场对未来不确定性的情绪。

投资评级说明

• 投资建议分为推荐、中性、回避三种，基于相对市场表现。
• 对于公司评级，分为买入、增持、中性、减持，依据相对大盘涨幅进行划分。

联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍、罗龙飞、盛英君、杨忱、王政、冯诚、王溪、顾超、李远帆、胡岩、王立维等。
• 海外销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、曾雅琪、赵新莉、申胜雄等。
• 私募及企业客户负责人：刘俊文、徐瑞、唐怡、杨雪婷、韩立峰等。
• 港股机构销售服务团队：丁先树、郑梁燕、阳焓、王子良、周围、孙博轶等。

法律声明与信息披露

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，仅供参考，不保证其准确性和完整性。
• 兴业证券可能持有提及公司证券头寸，存在潜在利益冲突。
• 投资者应独立判断，不得将本报告作为唯一决策依据。

附录图表

• 图1：兴业期权水晶球预测回顾（2015.6.9至2015.11.10）
• 图2：CPR指标历史时间序列（2015.2.9-2015.11.10）
• 图3：兴业VI与CPVID指标历史时间序列（2015.2.9-2015.11.10）
• 图4：近月合约认购期权隐含波动率当日形态（2015.11.10）
• 图5：VRP指标历史时间序列（2015.2.9-2015.11.10）

数据来源：Wind，兴业证券研究所