20151225-兴业证券-期权水晶球_50指数继续处于震荡稳固状态_12页_703kb

文档总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明及研究助理王武蕾撰写，主要分析了期权市场中用于择时判断的兴业期权水晶球择时指数及其相关因子的表现，旨在为投资者提供短期市场走势的参考。报告基于2015年12月25日的市场数据，结合多个期权指标进行综合评估，得出对后市短期走势持中性态度的结论。

主要观点与关键信息

1. 市场行情回顾

• 兴业期权水晶球择时指数对周五标的走势持中性偏悲观的预期。
• 认购认沽期权成交比明显下降，波动率斜率也出现明显降低。
• 认沽认购期权隐含波动率价差有所收窄，整体市场情绪偏谨慎。
• 标的当日走势为早盘窄幅震荡，午盘后上升后震荡下行，最终小幅上涨0.32%，50指数上涨0.43%。
• 标的表现与水晶球指数预期存在一定偏离。

2. 短期市场预判

• 当前择时指数得分为5分（满分10分），表明对未来短期走势持中性态度。
• 各择时因子表现如下：
  • CPR（认购认沽比例）：小幅回升，因子得分为1；
  • CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：连续两天收窄，因子得分为2；
  • VRP（波动率风险溢价）：小幅下降，因子得分为1；
  • VI_STRU（波动率曲线斜率）：明显下跌，因子得分为0。
• 市场隐含波动率处于震荡下降状态，反映恐慌情绪降低及市场活跃度下降。
• 50指数期货基差收窄，期货投资者对后市看好；但现货成交量萎缩，市场存在较大日内震荡，故短期走势预计震荡稳固。

3. 择时因子说明

• 兴业期权择时指数由四个因子构成：CPR、CPVID、VI结构、VRP。
• CPR：反映市场情绪，CPR越高，看涨情绪越强。
• CPVID：认购VI与认沽VI之差，值越高，表明市场看涨。
• VRP：隐含波动率指数与未来实际波动率的差值，反映市场对未来不确定性的预期。
• VI_STRU：波动率曲线斜率，斜率越陡峭，看涨情绪越强。

4. 指标计算方法简介

• CPR：当日认购与认沽期权成交量之比。
• VI指数：基于平值期权隐含波动率计算，考虑执行价格与现货价格的距离进行加权平均。
• CPVID：认购VI与认沽VI之差。
• VRP：隐含波动率指数与未来实际波动率的差值，公式为 $VRP_t = VI^2 - E[RV_t]$。
• VI_STRU：近月虚值期权VI与最浅实值期权VI的斜率，计算时在近月合约到期前7个交易日切换为次近月合约。

5. 总结与展望

• 兴业期权择时指数通过多个因子综合判断市场走势，目前筛选出的因子有效性较好。
• 指数会根据市场变化调整因子选择与权重配比，以提升择时效果。
• 未来将不断优化算法，为投资者提供更科学、精细的择时参考。

投资评级说明

• 行业评级：以12个月内行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准。
  • 推荐：相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：以12个月内公司涨跌幅相对上证综指/深圳成指为基准。
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍（上海）、朱圣诞（北京）、李昇（深圳）、刘俊文（私募及企业客户）
• 联系方式：包括电话、邮箱及地址信息，涵盖多个地区。

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• 报告信息来源于公开资料，未经本公司书面授权，不得复制、转载或用于其他用途。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议。
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• 投资者应谨慎参考，避免依赖单一信息做出决策。

附录信息

• 包含多个图表及指标定义，如图1至图5分别展示了择时指数、CPR、VI、CPVID及VRP的历史走势。
• 表1为期权因子指标说明，表2为择时指数预测回顾，表3为兴业VI指数入选期权样本的详细说明。

注：本报告仅作为对市场走势的择时分析参考，实际投资需结合市场变化与个人判断。