风电行业2017年年报及2018年一季报综述：装机拐点将至，适时布局设备龙头-20180508-川财证券-21页-1mb

风电行业2017年年报及2018年一季报综述总结

核心内容

2017年业绩分化，运营商盈利显著改善

• 新增装机规模下降：2017年我国新增并网装机容量15.03GW，同比下滑22.12%；新增吊装容量19.58GW，同比下滑16.22%。
• 发电量与利用小时数提升：全年风电发电量达3057亿千瓦时，同比增长26.85%；年利用小时数提升至1948小时，同比增长206小时。
• 行业整体盈利情况：川财证券风电行业股票池内24家公司营业收入同比增长1.34%至1248亿元；归属母公司所有者净利润同比增长35.63%至151.76亿元。
• 产业链盈利分化：剔除风电运营商后，其余16家公司收入同比减少0.82%至711亿元，但归属母公司所有者净利润同比增长72.90%至62亿元。其中，ST锐电净利润增长显著，成为主要贡献因素。
• 运营商表现突出：8家风电运营商收入同比增长14.78%至537亿元，归属母公司所有者净利润同比增长17.87%至89亿元，弃风率下降对其盈利改善影响明显。

2018年一季度业绩分化加剧

• 行业整体表现：24家风电企业营业收入同比增长12.14%至235亿元，归属母公司所有者净利润同比增长60.86%至36.93亿元。
• 运营商盈利改善：8家风电运营商收入同比增长28.58%至105.67亿元，归属母公司所有者净利润同比增长91.59%至30.12亿元。
• 整机企业表现分化：16家风电企业营业收入同比减少3.92%至711亿元，归属母公司所有者净利润同比减少41.14%。整机制造商收入同比减少6.87%至50.49亿元，归属母公司所有者净利润亏损0.16亿元，业绩分化明显。
• 风塔企业增收不增利：风塔企业收入同比增长15.14%至65.87亿元，归属母公司所有者净利润同比减少21.93%。
• 零部件企业盈利恶化：零部件企业收入同比增长5.69%至273.28亿元，归属母公司所有者净利润同比减少21.29%至21.64亿元，受原材料价格上涨影响显著。

主要观点

1. 2017年风电行业整体盈利增长，但新增装机容量持续下滑。
2. 弃风率下降显著改善了风电运营商的经营环境，使其盈利显著提升。
3. 整机企业受招标价格下降与原材料价格上涨影响，收入与利润均出现下滑。
4. 风塔及零部件企业因钢材价格持续上涨而增收不增利，经营状况恶化。
5. 2018年一季度，风电行业整体盈利分化进一步加剧，运营商表现优于其他环节。
6. 预计2018年新增装机规模将改善，行业景气度有望向上游延续。

关键信息

• 2017年：

  • 新增并网装机容量：15.03GW（同比下滑22.12%）
  • 新增吊装容量：19.58GW（同比下滑16.22%）
  • 风电发电量：3057亿千瓦时（同比增长26.85%）
  • 年利用小时数：1948小时（同比增长206小时）
  • 行业整体收入：1248亿元（同比增长1.34%）
  • 行业整体归属母公司净利润：151.76亿元（同比增长35.63%）

• 2018年一季度：

  • 风电行业总收入：235亿元（同比增长12.14%）
  • 风电行业归属母公司净利润：36.93亿元（同比增长60.86%）
  • 运营商收入：537亿元（同比增长28.58%）
  • 运营商归属母公司净利润：89亿元（同比增长91.59%）
  • 整机企业收入：50.49亿元（同比减少6.87%）
  • 风塔企业收入：65.87亿元（同比增长15.14%）
  • 零部件企业收入：273.28亿元（同比增长5.69%）

行业展望

• 2018-2020年风电行业景气度将回升，新增装机规模有望重回高增长。
• 行业景气度将由下游向中游延续，整机与零部件制造企业将受益。
• 建议关注整机与零部件龙头企业，如金风科技、天顺风能、中材科技。

风险提示

• 风电新增装机不达预期：可能因整机价格进一步下降影响开工。
• 原材料价格大幅上涨：钢材价格持续高位将对风塔、主轴等零部件企业利润造成压力。
• 弃风率反弹：部分省份弃风率可能超过20%，影响新增装机规模和运营商盈利能力。

投资建议

• 行业评级：增持
• 相关标的：金风科技、天顺风能、中材科技

分析师信息

• 分析师：宋红欣
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