20170126-申万宏源-申万宏源“军工”系列报告之一：军民融合：最高层意志加速“军工”_14页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告是申万宏源发布的“军工+”系列报告之一，聚焦于军工行业的发展趋势及投资机会，尤其强调了军民融合政策的推进对军工行业的影响。报告指出，中央军民融合发展委员会的成立标志着高层对军民融合战略的高度重视，这将推动军工企业与民营企业之间的深度融合，加速军工资产证券化进程，并为相关上市公司带来新的发展机遇。

主要观点

• 军民融合政策推动：中央军民融合发展委员会的设立是高层意志的体现，预示着军民融合将进入新的发展阶段，民参军企业将迎来转型高峰。
• 军工资产证券化加速：随着军工集团混改的推进，资产证券化和员工持股将成为重点，尤其是中电科、船舶集团等有望成为改革的先行者。
• 民参军企业估值提升：民参军企业在切入军工领域后，其市场估值和股价均有显著提升，特别是军工电子信息化领域的公司。
• 重点推荐上市公司：报告推荐了杰赛科技、雷科防务、日发精机、湘电股份和海兰信等公司，认为它们具备成为优势民参军企业的潜力。

关键信息

1. 民参军企业迎来新的转型高峰

• 军民融合政策自2014年起不断开放新领域，激发了民营企业的参与热情。
• 军工集团与地方政府的持续推动，如设立地方军民融合办公室，为行业发展提供了政策支持。
• 民参军上市公司在切入军工领域后，平均PE增长24%，股价增长63%，其中军工电子信息化领域表现尤为突出。
• 报告建议关注跌幅较深且具备自主研发优势的民参军企业。

2. 军工资产证券化会加速进行

• 军工科院院士所的资产分类和归属基本明确，资产证券化政策逐步落地。
• 军工集团通过混改推进资产证券化，目标是引入战略投资者并加快员工持股计划。
• 中电科在资产证券化方面具有明显优势，包括资产优质、人员归属清晰、管理现代化等特点。
• 湘电股份通过定增募集资金用于舰船综合电力推进系统产业化，预计未来军品收入将显著提升。

3. 上市公司推荐

3.1 杰赛科技

• 聚焦中国电科集团军工资产证券化，有望成为电科系优质资产注入平台。
• 公司具备网络规划设计和军工PCB业务优势，拟收购资产和募投项目将强化核心竞争力。
• 首次覆盖给予买入评级，预计2016-2018年备考EPS分别为0.35元、0.47元、0.56元，对应PE分别为113倍、83倍和74倍。
• 相比可比公司，其PE略高，但具备排他性和协同效应。

3.2 雷科防务

• 公司深耕雷达产业链，三家子公司技术互补，经营协同高效。
• 有望晋升为系统集成商，提升营收规模和盈利能力。
• 符合优势民参军企业五大标准，包括核心成员、细分市场、技术实力、产品型号和军民转化能力。
• 首次覆盖给予增持评级，预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.19元、0.28元，对应PE分别为81倍、60倍和41倍。

3.3 日发精机

• 公司通过收购意大利MCM，进一步构建航空设备制造的技术优势。
• 传统主业稳定，收购后产生较强协同效应，拓展海外业务。
• 战略转型切入航天材料加工和飞机数字化装配领域，未来有望成为国内最大供应商之一。
• 首次覆盖给予增持评级，预计2016-2018年EPS分别为0.17元、0.24元、0.29元，对应PE分别为66倍、46倍和38倍。

3.4 湘电股份

• 公司是我国舰船电力推进成套设备生产厂家，承担了大量军方订单。
• 2016年非公开发行股票募集资金25亿元，用于舰船综合电力系统产业化项目。
• 公司设立军工装备子公司，整合产业优势资源，深化与海军工程大学合作。
• 首次覆盖给予增持评级，预计2016-2018年EPS分别为0.15元、0.43元、0.71元，对应PE分别为99.53倍、34.72倍和21.03倍。

3.5 海兰信

• 公司从“周期狭窄”行业转向“广阔成长”行业，受益于海洋信息化战略。
• 拥有齐全的军工资质，产品包括小目标探测雷达、信息化产品等。
• 参与国家海底观（探）测网与水下安防体系建设，具备数据获取和变现能力。
• 首次覆盖给予增持评级，预计2016-2018年EPS分别为0.37元、0.76元、1.31元，对应PE分别为104.11倍、50.68倍和29.40倍。

盈利预测与估值

风险提示

• 航空制造行业需求增速不达预期；
• 中航工业规划和内部调整进展缓慢；
• 订单增速不达预期。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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