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军工行业周报：看好军民融合与军工资产证券化

核心内容

2017年1月26日发布的申万宏源研究报告指出，中央军民融合发展委员会的成立标志着高层对“军+民”融合战略的高度重视，预示着军工行业将迎来新的发展契机。报告认为，军民融合不仅仅是引入民营企业参与军品研制，更是推动军工院所改制、加速军工集团资产证券化的重要举措，将带来行业整体转型和升级。

主要观点

• 政策推动：中央军民融合发展委员会的成立，体现了国家对军工与民用融合的重视，有助于提升市场信心，未来政策可能进一步超预期。
• 民参军企业迎来转型高峰：随着政策放宽和市场开放，民参军企业将获得更多发展机会，尤其是那些拥有核心技术、自主知识产权和较强研发能力的企业。
• 军工资产证券化加速：军工集团将通过混改、资产注入等方式推进资产证券化进程，特别是中电科、船舶集团等具备较强资产整合能力的集团。
• 行业前景广阔：军工行业在政策支持和市场需求增长的双重驱动下，将进入快速发展阶段，特别是在导弹、雷达、舰船综合电力推进系统、海洋信息化等领域。

关键信息

1. 军民融合政策背景

• 中央军民融合发展委员会由习近平担任主任，是中央层面军民融合发展重大问题的决策和议事协调机构。
• 军民融合不仅是“民参军”，还包括军工院所改制、资产证券化等系统性改革。
• 高层意志将推动民参军企业转型、军工集团混改、军工院所改制等措施。

2. 民参军企业估值与股价表现

• 选取15家典型民参军企业进行分析，发现其平均PE增长24%，股价增长63%。
• 在军工电子信息化领域，民参军企业的估值和股价增长更为显著。
• 建议关注跌幅较深且具备自主研发优势的上市公司。

3. 上市公司推荐

• 杰赛科技：作为电科系唯一上市平台，具备资产注入预期，盈利预测显示EPS将稳步增长，估值高于行业平均水平。
• 雷科防务：深耕雷达产业链，具备技术优势和协同效应，盈利预测显示EPS将显著提升，建议增持。
• 日发精机：通过收购意大利MCM，拓展航空制造领域，盈利预测显示净利润快速增长，建议增持。
• 湘电股份：具备舰船综合电力推进系统产业化能力，定增项目推进迅速，盈利预测显示净利润大幅增长，建议增持。
• 海兰信：作为海洋信息化领军企业，受益于国家海洋强国战略，盈利预测显示净利润持续增长，建议增持。

盈利预测与估值表

风险提示

• 航空制造行业需求增速不达预期。
• 中航工业规划和内部调整进展缓慢。
• 订单增速不达预期。

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。
• 本报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。