20240114-申港证券-固定收益行业利率债周报_降低预期_11页_1mb

固定收益行业利率债周报总结

投资摘要

申港证券建议投资者降低预期，适度参与宽松货币政策博弈行情。预测十年期国债期货T2403运行区间为1023-103，十年期国债230026维持255-250区间震荡。近期市场情绪高涨，货币政策信号强化了降息预期。

市场回顾

这场行情始于岁末年初，在市场预期和季节性因素推动下，投资者多布局中短债，市场做多情绪高涨，超长债仓位不高。宏观环境处于周期真空期，短期博弈利多驱动频繁，包括宽信用政策信号、债“欠配”、存款利率下调等。基本面下行压力导致市场类似日本模式复刻，但长期悲观逻辑源于长债供需不平衡。

交易策略

降息在一月的概率较低，理由包括银行净息差未改善，以及资金面特征与历史降息前不同，DR和资金成本受制于空转问题。建议降低仓位，进行适度博弈，同时注意一季度经济可能环比复苏，警惕多头交易窗口。

流动性观察

上周央行净回笼资金1890亿元，资金面中性偏松，利率维持低位。数据显示，OMO操作和资金价格反映政策宽松，但税期和春节资金面仍受关注。

一级市场

上周利率债发行3670亿元，净融资2758亿元，本周预计发行22978亿元，净融资较低。一级市场表现平平，信用需求观测。

二级市场

利率债收益率震荡，保持在255-248之间的狭窄区间。宽松预期过山车式波动，期再传导缺位。外部数据方面，高频指标显示生产端温和，需求疲软。

风险提示

政策风险为主，包括宽松预期变化和基本面潜在边际改善。提供最新关注度和数据目录，警慎交易。