20240114-华鑫证券-固定收益周报_基本面或仍有利于利率中枢下行_13页_544kb

利率中枢下行支持因素：

• 通胀数据：CPI同比-0.3%，前值-0.5%，同比降幅收窄；PPI同比-2.7%，前值-3.0%，降幅收窄。食品项价格大幅下降，尤其是猪肉价格降幅显著，非食品价格上涨。
• 工业产能利用率：近期有所回升但仍处于低水平，需求弹性有限，通胀压力不大。
• BCI指数：企业用工前瞻指数和用工成本前瞻指数双双下行，工业品价格下跌压力逐步影响薪资增速。
• 金融数据：社融存量增速小幅上行，企业信贷显著下降，居民信贷小幅多增，M2增速回落至9.7%，M1增速维持高位，剪刀差持续扩大，显示融资需求回升仍需观察。
• 结论：在上述因素支撑下，利率中枢下行仍有空间。

外部需求与内需情况：

• 出口数据：以美元计价，12月出口同比增长23%，但对美、日、欧等主要经济体的出口增速均有分化或下滑，对巴西、东盟、俄罗斯等地区的出口则有所上升。
• 内需表现：地铁客运量维持高位，但一手房成交低，二手房成交偏强，房价下跌城市数量居高不下。

市场利率与债券表现：

• 资金利率周度中枢小幅上行，10Y国债收益率下行至2.52%，信用利差多数下行，部分信用债超跌反弹。