20240114-华泰期货-贵金属周报_CPI超预期_但市场仍在押注年内降息_11页_2mb

贵金属周报总结（2024年1月14日）

核心观点

贵金属中期投资建议谨慎偏多，黄金CFTC持仓报告虽表示净多头下降，但建议逢低买保。短期建议关注美联储降息预期及欧美利差变动情况。

一、宏观面分析

• CPI与PPI数据影响
  • 12月美国CPI超预期反弹，但前值偏低，1月PPI数据低于预期，提升了市场对美联储降息的预期。
  • 预计2024年美联储全年降息160个基点，但亦需关注官员对通胀持续降温的质疑态度。
• 利率路径与贵金属
  • 欧美利差（美-欧）利差虽变化不大，但震荡行情增加，不过市场普遍认为利率可能已见顶回落，对贵金属仍为利多。

二、市场数据综述

1. 成交量激增：
   • 上周黄金T+d成交量增长4,217%，白银T+d成交量增长高达13,807%，创历史新高。
   • 交易活跃，反映短期多头动能强劲。
2. 库存变化：
   • 上期所黄金仓单小幅增加51千克至3,129千克，白银仓单大幅下降12,118千克至1,102吨。
   • Comex黄金库存大幅下降，白银库存则显著提升，表明内外盘库存差异对价格具有指导意义。

三、ETF持仓变化

• 黄金ETF：SPDR Gold ETF持仓下降576吨至86,384吨。
• 白银ETF：SLV ETF持仓出现27,305吨的下降，至13,483吨。
• 持仓量下降对价格形成一定的压力，但需结合市场情绪判断是否为持续趋势。

四、下游产业动态关联

• 光伏板块：申万光伏指数上涨642%，光伏价格指数下跌37.6%，经理人指数上涨577%，显示光伏行业供需现状存在矛盾。
• 电子元件板块：同属贵金属相关的电子元件指数微跌0.39%，整体维持较弱走势。

五、国际对比与展望

• Comex库存表现显示：美国黄金库存下降，而白银库存已回升，反映国际投资者偏好白银多空分化的局面。
• 当前主流观点倾向于利率下行趋势，对贵金属价格形成支撑，但需警惕美元与美债收益率波动对贵金属市场的冲击。

六、投资建议

• 黄金：谨慎偏多，逢低买保
• 白银：谨慎偏多，逢低买保
• 套利策略：建议空内盘、多外盘
• 期权策略：暂缓参与期权策略

风险提示

• 美联储持续加息及后续降息不确定性为市场核心风险。
• 美债收益率上行与美元流动性风险可能放大贵金属市场波动。

备注：本报告信息和观点不构成投资建议，贵金属投资者须独立研判并据此决策。