20240114-德邦证券-固定收益周报_降息交易判断与后续利率节奏展望_21页_1mb

固定收益周报总结

当前市场概况

• 利率及曲线：1年期国股存单利率约243%，隐含R007中枢200%；3年期国开债利率242%，隐含R007中枢190%；当前R007水平在21%-22%波动，短端定价偏贵，曲线平坦。
• 整体环境：在经济弱复苏和资产荒下，长端利率较高品种受青睐，期限和品种利差压缩。

降息及利率展望

• 降息交易：市场已预期较强降息，浮息债隐含降息25-30BP；MLF操作若符合预期，可能止盈并推动利率调整；若不及预期，利率或继续下行，但概率低。
• 未来利率节奏：政策宽松周期中利率下行空间存在，但收益主要依赖短端利率变化或曲线变陡。资金利率为核心影响因素。

投资策略

• 仓位管理：对于考核绝对收益组合，短时间可部分降久期规避风险；考核相对收益组合，保持或适当降低久期。建议持仓老券或高收益债券。
• 择券建议：国债9-10Y性价比高；国开债6-9Y较好；农发债6Y或10Y，进出口行1Y或10Y。主观判断下，预期资金宽松时，选择子弹型组合，关注4-5Y政金债或特定债券如190210IB、230022IB等。
• 风险关注：降息落地、政府债发行放量、资本管理办法实施可能影响市场。

重点与展望

• 中长期维度，国开债新老券利差高位，可考虑老券；国债流动性改善，优先关注特定老券。
• 整体建议在调整中择机加仓，长期依赖资金利率稳定和曲线下行。