20240401-长江期货-棉花月报_全球供需宽松与美棉库存偏低博弈_期价震荡运行_28页_5mb

2024年4月长江期货棉花月报总结

一、核心观点

报告认为当前全球供需宽松与美棉库存偏低存在博弈，短期维持震荡运行；长期需关注美联储政策、降息周期与库存补库的关系，风险点包括消费超预期萎缩、经济下滑等。

二、供应端分析

• 全球供需：2023/24年度全球供需调整后库存小幅调减，总面积处历史中高位；新棉种植季美棉种植意向面积同比增43%，扩种预期大于减产担忧。
• 国内库存：截至2月，工商业库存达53667吨，同比增加；进口棉持续增长，总供应压力显著。
• 关键数据：
  • 美国美棉种植意向：10673万英亩，同比增43%；
  • 2023/24全球期末库存：18146万吨，同比增0.5%；
  • 中国累计进口2023/24年度美棉2512万吨，装运率62.5%。

三、需求端分析

• 短期需求：下游纺织企业开机负荷维持高位，但订单不足，“金三银四”旺季不旺，成品库存压力上升。
• 国内消费：1-2月社会消费品零售额同比增5.5%，纺织业利润同比增51.1%，但纺织服装出口增速呈环比回落；
• 库存与开机：工商业库存持续抬升，综合库存已达近255天高位，纱线利润压缩，局部限产风险上升。

四、逻辑与展望

• 短期逻辑：供应宽松背景下，基差走弱，价格区间震荡，17000为压力位，15000为支撑位。
• 长期逻辑：若美联储防御性加息或衰退性加息，需警惕经济衰退引发的库存去化风险，同时新棉年度库存或延续上升趋势。
• 操作建议：
  • 皮棉加工企业：高位套保；
  • 纺织企业：低位采购；
  • 投资客户：高抛低吸。
• 风险提示：欧美消费超预期萎缩、国内库存去化速度放缓、全球经济失速等。