20250509-建信期货-棉花月度报告_供需宽松边际效应递减_关注宏观驱动_13页_2mb

2025年5月9日农产品研究团队分析指出，全球棉花市场进入供需再平衡阶段，宏观政策与天气因素成为关键变量。美国农业部4月供需报告显示，2024/25年度全球棉花期末库存小幅调升至17169万吨，但市场关注点转向2025/26年度种植进展及5月供需报告预测。中美关税博弈加剧导致美棉价格探底，而中国新棉播种面积稳中略增，新疆地区播种进度快于往年，但局部天气影响出苗情况。

国内棉花商业库存连续下降，4月商业库存45152万吨环比减少6629万吨，工业库存9543万吨处于同期偏高水平。3月进口量同比环比均下滑，预计年度进口量偏低。纺织企业方面，纱线与坯布库存分别增加至342天和320天，下游需求逐步减弱，但短期补库支撑市场。内需消费保持增长，外需受地缘政治影响预期转差。

观点认为，全球棉花格局或由供大于需转向紧平衡，但逆全球化趋势可能抑制消费增长，期末库存仍有累积风险。国内市场基本面弱预期已反映，供需宽松边际效应递减，若中美谈判积极或带来小幅反弹。策略建议逢低试多内盘，同时买入深虚看跌期权对冲宏观风险。核心变量包括关税政策调整、天气变化及消费表现。