20250427-东吴证券-恺英网络-002517.SZ-2024年年报及2025年一季报点评_业绩超我们预期_新游储备丰富_关注AI应用进展_3页_474kb

恺英网络（002517）2024年年报及2025年一季报总结

核心内容概览

恺英网络在2024年及2025年一季度实现了业绩超预期增长，展现出良好的业务发展态势。公司不仅在传统游戏领域保持稳健，还在新游开发与海外拓展方面取得显著成效。此外，公司积极布局AI技术，探索智能陪伴应用，为未来增长提供新动力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2024年全年业绩：公司实现营业总收入51.18亿元，同比增长19.16%；归母净利润16.28亿元，同比增长11.41%；扣非归母净利润15.99亿元，同比增长18.43%。
• 2025年一季度业绩：营收13.53亿元，同比增长3.46%，环比增长13.62%；归母净利润5.18亿元，同比增长21.57%，环比增长48.71%；扣非归母净利润5.16亿元，同比增长21.66%，环比增长62.19%。
• 分红情况：2024年公司合计分红4.26亿元，股利支付率为26.18%。

营收结构分析

• 分业务：
  • 移动游戏收入40.55亿元，同比增长13.39%，毛利率79.45%，同比下降2.75%；
  • 信息服务收入9.41亿元，同比增长41.62%，毛利率89.43%，同比下降3.32%；
  • 网页游戏收入1.22亿元，同比增长123.87%，毛利率78.98%，同比上升25.19%。
• 分地区：
  • 境内收入47.43亿元，同比增长13.51%，毛利率82.82%，同比下降1.50%；
  • 境外收入3.75亿元，同比增长221.48%，毛利率61.67%，同比上升8.53%。

新游储备

公司拥有丰富的游戏储备，涵盖多种类型：

• 已上线新游：《龙之谷世界》表现突出；
• 待上线新游：《数码宝贝：源码》（2025年4月25日公测上线）、《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓笔记：启程》、《热血江湖：归来》、《王者传奇2》、《三国：天下归心》等；
• 品类多样：包括复古情怀IP、MMO、ARPG、卡牌、开放世界冒险RPG、SLG等，有助于公司拓展市场。

AI布局

• 公司深度探索AI技术应用，已构建“形意”大模型和“织梦”大模型；
• “形意”大模型用于提升游戏研发效率，涵盖动画、地图设计、开发等多个环节；
• “织梦”大模型具备处理复杂文本和生成故事脚本的能力，应用于多个场景并完成备案；
• 公司领投“自然选择”，孵化全球首款3DAI智能陪伴应用《EVE》，产品已于2025年4月25日发布PV，持续关注其上线进展。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2025年EPS为1.01元/股；
  • 2026年EPS为1.10元/股；
  • 2027年EPS为1.17元/股；
• 估值：
  • 2025年PE为16.06倍；
  • 2026年PE为14.69倍；
  • 2027年PE为13.86倍；
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务数据概览

财务指标

风险提示

• 老游流水超预期下滑；
• 新游流水不及预期；
• 行业监管风险。

投资建议

公司业绩表现超预期，新游储备丰富，AI布局积极，未来增长潜力较大。建议持续关注其新游上线进展及AI应用成果，维持“买入”评级。