20240507-国联证券-恺英网络-002517.SZ-业绩保持较高增速_多款新游静待释放_3页_293kb

恺英网络（002517）2023/2024年及未来展望

业绩概览

恺英网络发布2023年年报与2024年一季报。2023年公司营收4295亿元，同比增长153%；归母净利润1462亿元，同比增长426%。2024年一季度公司营收1308亿元，同比增长3693%；归母净利润426亿元，同比增长471%，业绩增长极为强劲。

成长驱动因素

• 产品结构优化：老游戏稳健运营，多款新游表现亮眼。积极布局新游戏，如《仙剑奇侠传：新的开始》、《怪物联萌》等小程序游戏上线后排名靠前。
• 成本控制高效：2023年毛利率达83.5%，同比增长8个百分点；期间费用率保持稳定，其中销售费用同比增加主要因新游推广投入加大。
• 子公司并表贡献：浙江盛和2023年净利润达1161亿元，纳入合并报表后显著促进业绩增长。

新游戏储备与拓展

公司产品储备丰富，尤其在移动端和小程序游戏端多款产品待发：

• 移动游戏包括《斗罗大陆·诛邪传说》《盗墓笔记：启程》等。
• 小程序游戏有《古怪的小鸡》《太上补天卷》等。
  同时，公司2023年《新倚天屠龙记》等出海产品表现亮眼，出海收入占比有望继续提升。

投资建议

国联证券预测公司2024至2026年营业收入分别为59亿、71亿、81亿元，归母净利润分别为193、224、257亿元。
维持“买入”评级，建议关注股价机会，预测2026年底市值对应P/E估值为116倍。

风险提示

• 版号政策变化风险；
• 游戏流水不及预期；
• 技术应用（如AI、VR）发展缓慢。

关键数据摘要

• 各项财务指标持续高增长，2023至2026年营收CAGR超205%；
• 公司市值持续提升；
• 股价走势表现活跃。

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