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期债市场总结

核心内容

2022年4月26日，期债市场整体呈现高开高走态势，主要受到周末疫情扩散及人民币汇率贬值的影响。资本市场风险偏好维持低位，股市和商品市场出现恐慌性下跌，债市因此走强。从市场结构来看，短期债市以震荡为主，中期机会与风险并存。

主要观点

• 市场表现：期债高开高走，国债期货主力合约T2206维持在100-100.4之间震荡。2年期、5年期和10年期国债期货分别上涨0.06%、0.115%和0.25%。
• 疫情与市场情绪：疫情在长三角和北京地区扩散，导致市场风险偏好下降，叠加人民币汇率急贬，引发股市和商品市场恐慌性下跌，债市趁机走强。
• 股市表现：上证综指下跌5.13%，深证成指下跌6.08%，创业板指下跌5.56%，市场情绪低迷。
• 基本面分析：高频数据（如开工率、房地产销售）依然偏弱，外贸下行压力未缓解，房地产政策效果预计在二季度末或三季度显现，基本面距离触底仍需时间，债券收益率上半年不具备反转条件。
• 资金面情况：银行间市场流动性保持宽松，回购利率有所下行，4月25日质押式回购市场成交额为22546亿元，环比增加6.35%。隔夜利率下降5bp至1.25%，7天利率上升23bp至1.63%，14天和1个月利率分别下降8bp和持平。

关键信息

期债走势与操作建议

• T2206：短期震荡区间为100-100.4，区间下沿接近日线BOLL线下轨时可考虑开多，区间上沿100.5-100.6之间可尝试做多基差。
• 操作策略：在房地产销售未明显回暖前，建议以多头持仓为主，等待黑天鹅事件带来的利多机会。做空可考虑通过基差操作替代。

基础设施与CTD券信息

• CTD券：2年期为220005.IB，IRR为1.83%；5年期为210011.IB，IRR为1.08%；10年期为200006.IB，IRR为-0.89%。
• R007：当前约为1.63%。

市场分析

• 短期展望：宽松预期已被证伪，市场进入“位置比利多利空重要”的阶段，短期震荡为主。
• 中期展望：重大黑天鹅事件（如经济危机或明斯基时刻）或房地产政策放松后的效果证伪可能是债市的机会来源；而房地产政策全面放松或央行实施宽信用操作则为风险因素。
• 技术面：T2206短期维持震荡，技术面支撑来自疫情管控下的基本面现实。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
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