20210523-中泰证券-利率债周报_留一份清醒_留一份醉_11页

文档总结

核心内容

本报告由中泰证券分析师周岳和肖雨撰写，主要分析了当前中国债券市场及宏观经济的运行情况，涵盖资金面、生产端、需求端、价格走势、一级市场与二级市场等多个维度。报告指出，近期资金面持续宽松，长端利率显著回落，债市整体偏强运行，但下半年仍需关注多重不确定性因素。

主要观点

资金面宽松

• 流动性超预期宽松：本周资金利率维持低位，DR007和R007中枢均低于2.1%，且资金利率与政策利率持续倒挂。
• 资金回流机制：居民和企业存款大量流入基金、理财配置，最终通过非银存款方式回流至银行体系，成为资金宽松的关键。
• 下周关注点：需警惕缴税对资金面的扰动以及利率下行后获利盘止盈的压力。
• 货币政策稳健：央行维持稳健基调，资金利率波动预计有限。

生产端表现

• 高炉开工率：全国高炉开工率环比上升0.13%，唐山钢厂开工率与上周持平。
• 汽车轮胎开工率：小幅回落，受高增基数影响。
• 化工行业：PX开工率与上周持平，PTA开工率回升7.34%。
• 钢材产量：主要钢厂螺纹钢产量环比下降0.25%，但去库速度较慢。

需求端变化

• 商品房销售：整体降温，30大中城市成交面积环比下降16.46%，二三线城市降幅显著。
• 土地成交：100大中城市成交土地面积环比大幅上升50.12%，但城市间分化明显。
• 汽车销售：日均批发和零售量大幅回升，显示市场回暖。
• 进出口指数：出口指数持续回暖，进口指数降幅收窄。

价格走势

• CPI：猪肉价格持续下跌，水果价格跌幅扩大，其他农产品价格普遍回落。
• PPI：大宗商品价格回调，布油、WTI原油、LME铜、铝价格均下跌，螺纹钢价格下跌11.54%。
• 汇率：人民币小幅贬值，实际有效汇率环比下降0.32%。

关键信息

一级市场动态

• 利率债发行：本周利率债总计发行4259.9亿元，净融资2337.91亿元。
• 下周发行计划：政府债发行量预计上升至4264.5亿元。
• 招标情绪：整体良好，各期限利率债全场倍数小幅波动，农发行全场倍数整体回落。

二级市场表现

• 收益率下行：主要期限收益率在周一小幅回调后集体大幅下行。
• 期限利差收窄：10Y-1Y期限利差压缩至76BP，10Y国开债隐含税率回升至11.4%。
• 长端利率：10Y国债活跃券收益率降至3.07%，10Y国开活跃券收益率降至3.48%，创年内新低。

风险提示

• 流动性收紧：若央行收紧流动性，可能对市场造成冲击。
• 利率波动超预期：若利率波动超出预期，可能影响市场情绪和投资策略。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，分别对应相对基准指数的涨幅区间。
• 行业评级：增持、中性、减持，分别对应行业指数的涨幅区间。
• 备注：评级标准基于报告发布日后的6~12个月内市场表现，不构成私人投资建议。

重要声明

• 版权归属：本报告版权归中泰证券股份有限公司所有。
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