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中天能源（600856）动态跟踪报告总结

核心内容

中天能源（600856）在2017年12月24日发布动态跟踪报告，重点分析其天然气业务及海外油气资产布局的进展与前景。

主要观点

• LNG项目投资：公司宣布将投资魁斯帕LNG项目，持股30%，每年可获得600万吨液化天然气。这标志着公司在LNG业务上的布局进一步扩大，增强了其在天然气全产业链中的实力。
• 潮州储备站扩建：公司变更募投项目，用于收购广东华丰中天55%股权，金额为5.06亿元，并为其增资0.55亿元。潮州储备站计划由5万吨级扩建至8万吨级，预计2018年底完成，年周转能力达100万吨，一期供应量为100万吨。
• 江阴储配站项目：预计于2018年中完工，年周转LNG为200万吨。公司LNG业务发展前景广阔，产量稳定，吞吐量充足。
• 海外油气资产布局：公司全资子公司青岛中天能源股份有限公司拟以约3.76亿元现金收购青岛中天石油天然气32.49%股权，持股比例提升至83.49%。该收购有助于加强公司对海外油气田资产的控制力，推动资源整合，巩固天然气全产业链上游布局。
• 非公开发行：公司已完成非公开发行，以9.9元/股发行2.32亿股，共募集资金约23亿元。资金将用于江阴LNG储配站项目、收购华丰中天股权、偿还贷款及补充流动资金，有助于完善业务布局。

关键信息

业绩表现

• 2017年第三季度：公司实现营业收入13.43亿元，同比增长18.8%；归母净利润达1.41亿元，同比增长47%。
• 前三季度业绩：营业收入47.71亿元，同比增长122.9%；归母净利润4.14亿元，同比增长38.5%。

盈利预测

• EPS预测：2017-2019年EPS分别为0.50元、0.68元、0.90元，未来三年业绩复合增速预计为41%。
• 目标价：给予2018年20倍估值，对应目标价13.60元，首次覆盖给予“增持”评级。

财务指标

• 营业收入增长率：预计2017-2019年分别为56.44%、37.48%、33.58%。
• 净利润增长率：预计2017-2019年分别为35.08%、59.24%、31.58%。
• 毛利率：天然气业务毛利率预计维持在21%左右，海外油气田毛利率预计稳定在44%。
• PE与PB：预计2017-2019年PE分别为23、17、13，PB分别为2.26、1.95、1.66。

风险提示

• LNG项目推进进度可能低于预期，影响整体业务发展。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

基础数据

分业务收入及毛利率预测

财务分析指标

附表：财务预测与估值

关键假设

1. LNG项目进度：江阴储配站项目预计2018年中完工，潮州储备站预计2018年底完成，预计2017~2019年天然气销量增速分别为60%、45%、40%。
2. 海外油气田发展：公司持续加大对海外NEWSTAR及LONGRUN油气资产的资源开发与勘探，预计2017~2019年海外油气田销量增速分别为70%、30%、25%。