20220630-国元期货-油脂期货半年报_产地供应趋松_油脂下半年开启熊市通道_18页_1mb

国元期货2022年6月30日油脂市场分析总结

核心内容

国元期货研究咨询部于2022年6月30日发布报告，分析了下半年油脂市场的走势及套利机会。报告指出，随着全球及国内供应趋松，油脂市场已开启由牛转熊通道，后市将以震荡下行为主。主要驱动因素包括印尼出口加速、马来西亚棕榈油库存积累、美豆种植天气改善以及国内消费疲软。同时，报告提示了油粕比和豆棕价差等套利机会。

主要观点

下半年油脂走势

• 整体趋势：油脂市场已由牛转熊，预计下半年将震荡下行。
• 主要驱动逻辑：
  • 全球供应趋松：印尼出口政策加速，马棕库存积累，美豆种植天气改善，供应端压力释放。
  • 国内供应趋松：二季度进口大豆到港量增加，国内豆油库存高位，但三季度大豆供应将趋紧，国内需求疲软。
• 价格区间预测：
  • 豆油：2209合约8700-10600元/吨，2301合约9200-10600元/吨。
  • 棕榈油：2209合约8200-10000元/吨，2301合约8000-10200元/吨。
  • 菜油：2209合约10000-12000元/吨，2301合约10600-12500元/吨。

关键信息

一、行情回顾

• 2022年上半年，油脂市场分化明显，豆油和菜油以震荡为主，棕榈油随马棕走强。
• 俄乌冲突、全球油脂供应问题、印尼出口政策反复是主要驱动因素。
• 6月初以来，宏观经济走弱叠加供应端增产，油脂价格大幅回落。
• 印尼出口禁令导致豆油创本轮牛市高点，但随后政策调整，出口恢复，棕榈油价格回落。

二、豆油市场供需情况

2.1 全球大豆供需

• 主要产区：美国、巴西、阿根廷。
• 全球供应情况：2021/2022年度全球大豆库存维持偏低水平，2022/2023年度供应略宽松，但使用量稳定，期末库存增加。
• 美国大豆：新作种植面积较预期有所下降，但天气良好，产量预期稳定。
• 巴西和阿根廷大豆：产量较预期有所增长，但库存和出口情况影响市场。

2.2 国内大豆供需

• 进口情况：5月大豆进口量环比增加，但同比下降显著。
• 库存情况：国内大豆库存处于近年高位，油厂开机率及压榨量维持高位。
• 预期变化：三季度大豆进口量预计下降，供应趋紧，支撑豆油价格。

2.3 中国豆油进口及库存

• 进口情况：上半年豆油进口量同比下降，进口利润下降。
• 库存情况：国内豆油库存处于低位，但二季度因进口大豆到港量增加，库存有所上升。
• 未来展望：三季度豆油进口量及库存预计反弹，供应端将有所缓解。

三、棕榈油市场供需情况

3.1 马来棕榈油

• 复产情况：复产进度不佳，出口受印尼政策影响。
• 库存情况：5月期末库存环比下降，但6月仍存在累库预期。
• 出口数据：6月出口量环比下降，显示市场压力。

3.2 印尼棕榈油

• 出口政策：政策反复，从禁止出口到恢复出口，再到DMO和出口加速计划。
• 库存问题：印尼棕榈油库存高企，出口政策旨在缓解库存压力。
• 未来展望：三季度印尼出口政策可能延续，棕榈油价格存在回落预期。

3.3 中国棕榈油进口及库存

• 进口利润：二季度进口利润明显好转，采购回暖。
• 库存情况：国内棕榈油库存降至绝对低位，预计三季度库存有望反弹。
• 供应预期：全球棕榈油供应趋松，印尼出口政策有望缓解国内供应压力。

四、菜油市场供需情况

4.1 加拿大菜籽供应

• 种植面积：2022/2023年度种植面积同比下降，新作种植进度偏慢。
• 产量情况：2021/2022年度产量创近几年新低，库存极低。
• 出口限制：俄罗斯禁止出口，加拿大新作尚未上市，进口供应偏紧。

4.2 国内菜油供需

• 消费情况：国内菜油消费疲软，但水产养殖旺季带动菜粕需求。
• 库存情况：国内菜油库存处于近年低位，但三季度或有所反弹。
• 未来展望：四季度进口菜籽买船将增加，供应趋松。

五、2022年第二季度展望

5.1 单边走势提示

• 全球供应趋松：印尼出口加速，马棕库存增加，美豆种植天气改善。
• 国内需求疲软：疫情抑制消费，导致油脂库存低位运行。
• 宏观压制：美联储加息预期增强，油脂上行驱动不足。
• 政策影响：印尼B30政策及美国生物柴油混掺政策可能对油脂价格形成支撑。

5.2 套利机会提示

• 油粕比：三季度油粕比预计回落至正常区间，建议卖油买粕，目标位2-2.3。
• 豆棕价差：豆油受美豆成本支撑，棕榈油支撑不足，价差有望震荡走高，目标区间700-1200元/吨。

风险提示

• 印尼政策反复：出口政策调整可能影响棕榈油供应预期。
• 美豆种植天气：天气变化可能影响产量及价格走势。
• 宏观经济环境：美联储加息预期压制油脂价格。

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重要声明

• 本报告基于公开资料整理，国元期货对信息的准确性及完整性不作任何保证。
• 报告不构成投资建议，需结合客户自身情况及市场变化综合判断。