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泸州老窖 (000568) 2022年半年度总结

核心内容概览

泸州老窖在2022年6月29日召开线上2021年度股东大会，分析师孙山山对公司的下半年发展及未来战略进行了深度分析，维持“推荐”投资评级。报告指出，随着疫情影响减弱，公司下半年有望加速恢复，并蓄势冲刺行业前三。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 当前股价为235.90元，总市值3,471.5亿元。
• 总股本1,471.6百万股，流通股本1,464.5百万股。
• 52周价格范围为160.53-272.33元。
• 日均成交额为2,484.9百万元。

2. 下半年发展预期

• 加速恢复：疫情对市场的影响减弱，公司预计下半年将加速恢复。
• “三个加快”战略：加快销售规模、管理效能和贡献能力的突破，为冲刺前三蓄势。
• 低度国窖增长：低度国窖在年轻消费群体中受欢迎，尤其在华东地区增长显著。
• 产品进展：特曲60版、老字号特曲、黑盖二曲、泸州老窖1952及高光等产品均有新进展。
• 区域扩张：华东、华南地区持续进步，中部和南部地区仍需加强。
• 经营目标：2022年营业收入同比增长不低于15%。

3. 未来五大看点

• 品牌端：实施双品牌战略，推进品牌复兴。
• 产品端：聚焦五大单品，国窖和特曲持续发力。
• 价格端：国窖跟随者策略，特曲有望迈入400元价格带。
• 渠道端：品牌专营模式效果显著，推动从粗放式向精细化运作转变。
• 区域扩张：全国化补短板，持续推进“东进南图”战略，目标重回行业前三。

4. 盈利预测

• EPS预测：2022-2024年分别为6.79元、8.37元、10.17元。
• PE预测：对应2022-2024年PE分别为35倍、28倍、23倍。
• 营业收入增长：预计2022-2024年分别为25,138百万元、30,384百万元、36,285百万元，增长率分别为21.8%、20.9%、19.4%。
• 归母净利润增长：预计2022-2024年分别为9,995百万元、12,316百万元、14,967百万元，增长率分别为25.6%、23.2%、21.5%。
• ROE：预计2022-2024年分别为29.4%、29.9%、30.2%，持续提升。

5. 财务指标分析

6. 现金流量预测

• 净利润：2021A为7,937百万元，2022E为9,975百万元，2023E为12,292百万元，2024E为14,937百万元。
• 经营活动现金净流量：2022E为13,110百万元，2023E为11,980百万元，2024E为14,607百万元。
• 投资活动现金净流量：2022E为339百万元，2023E为314百万元，2024E为357百万元。
• 筹资活动现金净流量：2022E为-3,998百万元，2023E为-5,093百万元，2024E为-6,386百万元。
• 现金流量净额：2022E为9,452百万元，2023E为7,201百万元，2024E为8,579百万元。

7. 风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力。
• 疫情拖累消费：疫情反复可能影响市场复苏节奏。
• 国窖增长不及预期：若国窖产品增长不及预期，可能影响整体业绩。
• 省外扩张不及预期：区域扩张若未达预期，可能影响市场占有率。

投资评级说明

• 个股投资建议：推荐（维持），预期个股相对沪深300指数涨幅大于15%。
• 行业投资建议：未明确，但公司作为白酒行业龙头，具备较强增长潜力。

证券分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加盟华鑫证券。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和金麒麟新锐分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，取得法学、经济学双学位，2022年1月加入华鑫证券研究所。

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