20221221-光大证券-快递行业2022年11月经营数据点评_疫情冲击仍在_行业供给释放继续承压_7页_572kb

快递行业2022年11月经营数据总结

核心内容

2022年11月，中国快递行业整体受到疫情反复和消费不振的影响，业务量和收入增速均出现显著下滑，但部分区域和公司表现相对稳定，行业集中度略有上升。

主要观点

• 行业整体承压：2022年11月，全国快递业务量同比下降8.7%，收入同比下降9.0%，增速跌幅较前一个月进一步扩大，显示行业需求持续低迷。
• 单票收入微调：虽然行业整体收入下滑，但单票收入环比上涨3.3%，表明价格策略可能有所调整，以应对成本压力。
• 区域表现分化：浙江省和广东省的快递业务平均单票收入环比上升，尤其是义乌和广州地区，显示出区域经济活动的复苏迹象。
• 电商带动作用减弱：实物商品网上零售额增速放缓，但实物网购社零占比达到35.2%，创历史新高，说明电商对整体消费的渗透率持续提升。
• 公司表现差异：通达系快递公司中，顺丰、圆通和申通的业务量增速高于行业平均水平，而韵达则表现较差，业务量同比大幅下降21.4%。
• 盈利修复预期：尽管短期受疫情影响，但长期来看，快递行业供给端压力将逐步缓解，行业有望重回增长轨道，上市公司盈利修复可期。

关键信息

1. 行业整体数据

• 业务量：2022年11月全国快递服务企业业务量完成103.5亿件，同比下降8.7%，环比跌幅扩大。
• 业务收入：2022年11月全国快递业务收入完成978.5亿元，同比下降9.0%，环比跌幅扩大。
• 单票收入：平均单票收入约9.45元，同比下跌0.3%，环比上涨3.3%。
• CR8指数：2022年前十一月CR8指数为84.6，较上年同期提高3.9，环比微降0.2。

2. 区域表现

• 浙江省：平均单票收入约5.27元，环比增加0.31元。
• 义乌地区：平均单票收入约2.82元，环比增加0.06元。
• 广东省：平均单票收入约8.80元，环比增加0.52元。
• 广州市：平均单票收入约8.93元，环比增加0.54元。

3. 消费趋势

• 全国社零总额：同比下降5.9%，较上年同期由正转负。
• 实物商品网上零售额：同比增长3.9%，较上年同期减少3.5pct。
• 实物网购社零占比：达到35.2%，同比增加3.3pct，环比增加5.1pct，创历史新高。

4. 通达系公司数据

• 业务量增速：顺丰+2.9%，韵达-21.4%，圆通-6.8%，申通+2.2%。
• 市场份额变化：顺丰+0.7pct，韵达-1.1pct，圆通-0.3pct，申通-1.0pct。
• 单票收入：顺丰14.87元，韵达2.88元，圆通2.60元（调整后），申通2.47元（调整后）。
• 收入同比增速：顺丰-3.2%，韵达-4.7%，圆通-1.9%，申通+8.9%。

5. 投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 推荐公司：顺丰控股、韵达股份、圆通速递。
• 关注公司：中通快递（H）、申通快递。

风险分析

1. 宏观经济下行：可能导致居民消费能力下降，进而影响快递需求。
2. 电商增长低于预期：快递需求高度依赖电商发展，若增长不及预期，行业将承压。
3. 网购渗透率提升缓慢：影响快递需求增速，制约行业发展。
4. 竞争加剧：快递公司为争夺市场份额，可能持续进行价格战，导致单票收入下滑。

估值方法的局限性说明

• 本报告所采用的分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系说明

结论

尽管2022年11月快递行业面临疫情和消费不振的双重压力，业务量和收入增速持续下滑，但行业集中度上升，部分区域和公司表现稳健，显示出行业在压力下的韧性。长期来看，随着疫情逐步可控和消费复苏，快递行业有望实现盈利修复和增长回归。