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沃森生物（300142）2018年三季报跟踪总结

核心内容

沃森生物在2018年前三季度业绩持续好转，营收和净利润均实现大幅增长，公司正积极推进其国际化战略，并加快重磅疫苗产品的研发与上市进程。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现营收5.73亿元，同比增长31.80%。
• 净利润：归属上市公司股东净利润9112.06万元，同比增长331.77%；扣非归母净利润6010.43万元，同比增长236.79%。
• 每股收益（EPS）：实现EPS 0.0593元。
• 第三季度表现：营收1.99亿元，同比增长11.48%；归母净利润1796.04万元，同比增长385.16%；扣非归母净利润1621.72万元，同比增长518.67%。

2. 费用情况

• 销售费用：2.11亿元，同比增长51.14%，主要因疫苗销售收入增长。
• 管理费用：7010.85万元，同比增长8.69%。
• 研发费用：9263.42万元，同比增长28.32%，占营收比例16.16%。
• 财务费用：-94.21万元，同比降低101.62%，因无债务利息支出。
• 预收款项：期末余额2296.01万元，同比增长360.02%，因客户预付疫苗货款。
• 经营性现金流：净额-9111.43万元，同比减少660.48%，因原材料采购和税款支付增加。

3. 国际市场拓展

• AC多糖疫苗：获得埃及卫生部780万剂采购订单，预计年底完成供货，标志着产品获得国际认可，有助于公司国际化战略推进。

4. 13价肺炎结合疫苗进展

• 技术审评完成：进入发补阶段，预计2018年底或2019年初获批上市。
• 产品优势：接种对象覆盖更广（3月龄至5周岁），临床样本更具代表性，免疫原性评价更全面。
• 市场潜力：全球缺口达1.8亿剂，中国市场亦严重缺货，产品上市后将显著提升公司业绩。

5. 研发投入与产品管线

• 研发投入：持续加大，2价HPV疫苗进入病例收集高峰期，有望19年获批上市。
• 研发管线：包括13价肺炎结合疫苗、2价HPV疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、治疗性HPV16疫苗、9价HPV疫苗等，均处于不同临床或申报阶段。

6. 股权激励计划

• 首次授予完成：包括209名激励对象，共授予6090万份股票期权，行权价格为25元/股。
• 行权条件：公司层面业绩目标为2018-2019年累计净利润不低于10亿元，2019-2020年不低于12亿元；个人绩效考核合格者可获100%行权比例。
• 摊销费用：预计未来四年摊销费用合计15342.38万元，但激励计划带来的业绩释放将远大于费用增加。

关键信息

• 公司拟出资6亿元设立全资子公司上海沃嘉生物技术有限公司，以拓展业务类型、提高盈利能力。
• 23价肺炎疫苗在2017年获得批件后迅速上市，为13价肺炎疫苗的快速审批提供了参考。
• 2价HPV疫苗预计2018年揭盲，2019年获批，将为公司带来新的业绩增长点。
• 公司对13价肺炎结合疫苗上市后显著增厚业绩充满信心，认为其有望成为“疫苗之王”。
• 15位高管增持计划显示对公司未来发展的积极预期。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 理由：公司业绩持续复苏，重磅疫苗产品即将上市，研发管线丰富，股权激励计划彰显对公司未来业绩的信心。
• 风险提示：13价肺炎结合疫苗上市时间、销售情况不及预期；2价HPV疫苗研发进展不及预期；股权分散可能带来的管理风险。

银河证券评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：超越平均回报10%-20%。
• 中性：与平均回报相当。
• 回避：低于平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：李平祝、王晓琦
• 联系方式：
  • 李平祝：010-83574546 / lipingzhu@chinastock.com.cn
  • 王晓琦：010-66568589 / wangxiaoqi@chinastock.com.cn

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