20171117-渤海证券-沃森生物-300142.SZ-深度报告_主业恢复良好_业绩爆发可期_38页_2mb

沃森生物（300142）深度报告总结

核心内容

沃森生物是一家国内领先的创新型生物制药企业，专注于疫苗、抗体药物及血液制品的研发、生产和销售。公司拥有结构优良、品种丰富的疫苗和抗体药物产品管线，并在云南生物医药产业中占据重要地位。2017年11月，公司发布了关于其业绩与未来发展的深度报告，首次给予“买入”评级。

主要观点

• 行业复苏：山东疫苗事件对行业造成短期冲击，但影响已逐渐消除，疫苗行业整体呈现复苏趋势。
• 业绩增长：23价肺炎疫苗的上市成为公司业绩增长的重要推动力，预计2017年将带来4000万元净利润，助力公司全年经营性扭亏。
• 重磅产品上市：公司有四大重磅产品（13价肺炎结合疫苗、二价HPV疫苗、曲妥珠单抗类似药、英夫利昔单抗类似药）进入三期临床阶段，预计2018-2020年将陆续上市，推动业绩爆发。
• 政策与资本支持：云南省工投集团持续增持，成为公司第一大股东，预计将在项目并购、资产注入、政策支持等方面给予公司有力支持。
• 研发能力与产业化水平：公司在疫苗及单抗药物领域的研发和产业化能力处于国内领先地位，拥有成熟的高端生产基地。

关键信息

1. 公司概况

• 沃森生物成立于2001年，2010年在深交所创业板上市。
• 公司业务涵盖疫苗、抗体药物及血液制品，其中疫苗和抗体药物为主要发展方向。
• 公司通过剥离疫苗流通业务，集中资源发展疫苗和抗体药物。
• 2017年公司新上市两个疫苗产品：百白破疫苗和23价肺炎疫苗。

2. 行业背景

• 疫苗行业复苏：山东疫苗事件后，行业经历低谷，但随着政策调整和市场恢复，行业逐步回暖。
• 政策影响：疫苗新政取消了疫苗批发环节，使生产企业直接配送疫苗，提升了毛利率和销售费用率。
• 市场需求：二胎政策推动出生人口增加，第二类疫苗需求上升；老年人、慢性病患者等高危人群对23价肺炎疫苗需求持续增长。

3. 23价肺炎疫苗

• 市场空间：国内23价肺炎疫苗销售规模预计持续扩大，2017年预计销售50万支，带来约4000万元净利润。
• 政策支持：多地已将23价肺炎疫苗纳入老年人免费接种范围，政策推动需求增长。
• 公司优势：公司产品在质量、工艺、不含防腐剂等方面具有优势，市场占有率有望提升。

4. 重磅产品

• 13价肺炎结合疫苗：全球最畅销疫苗之一，预计2018年获得生产批件，2019年上市。
• 二价HPV疫苗：预计2018年上半年完成临床试验，2019年上市。
• 曲妥珠单抗类似药与英夫利昔单抗类似药：预计2018年下半年完成三期临床，2019-2020年实现上市销售。
• 市场潜力：13价肺炎结合疫苗预计市场占有率可达70%，年销售可达28亿元；HPV疫苗的上市将推动宫颈癌预防。

5. 财务预测

• 营收预测：2017-2019年分别预计为6.92亿元、9.00亿元、22.05亿元，增长率分别为17.13%、29.96%、145.07%。
• 净利润预测：2017-2019年预计分别为0.47亿元、1.76亿元、7.51亿元，净利润增长率分别为-32.68%、270.82%、327.13%。
• EPS预测：2017-2019年分别为0.03元、0.11元、0.49元。

6. 风险提示

• 23价肺炎疫苗销售不及预期。
• 四大重磅产品上市进度慢于预期。

结构与产品布局

• 产品管线：公司有6大自主疫苗产品，包括Hib疫苗、AC结合疫苗、ACYW135多糖疫苗、AC多糖疫苗、百白破疫苗和23价肺炎疫苗。
• 研发进展：13价肺炎结合疫苗、二价HPV疫苗、曲妥珠单抗类似药、英夫利昔单抗类似药均处于三期临床阶段，预计将在2018-2020年陆续上市。
• 市场推广：公司利用实杰生物的渠道优势，进行疫苗产品的市场推广和物流配送。

政策与资本支持

• 工投集团支持：工投集团已持有公司12.99%的股份，预计将继续增持，并通过并购、资产注入等方式推动公司发展。
• 云南省政策支持：公司作为云南省重点扶持企业，有望在政策扶持下实现快速增长，成为省内生物医药标杆企业。

总结

沃森生物凭借其在疫苗和抗体药物领域的领先研发能力和产业化优势，结合政策支持和市场复苏，正迎来业绩爆发期。23价肺炎疫苗的上市为公司带来扭亏希望，四大重磅产品预计将在未来三年陆续上市，进一步推动公司业绩增长。公司未来发展充满潜力，预计将成为国内生物制药行业的重要参与者。