证券行业资本制度与融资趋势专题报告_券商资本量质齐升_多渠道融资布局长期发展_20页_1mb

非银行金融行业总结：券商资本量质齐升与融资渠道分析

核心内容

本报告分析了证券公司资本制度的变化及融资渠道的发展趋势，强调了资本的重要性，并指出券商需通过多种方式补充资本以满足监管要求和业务发展需求。

主要观点

1. 资本重要性提升：自2014年起，证券公司资本充实成为政策重点，净资本成为监管核心。
2. 资本中介业务快速发展：2015年两融余额达11742.67亿元，股权质押融资规模持续增长，推动券商资本需求。
3. 多渠道融资：券商通过IPO、定增、债券融资、新三板挂牌等方式进行资本补充，其中债券融资成为主要渠道。
4. 融资需求与资本补充压力：随着业务扩张和监管收紧，券商面临资本补充压力，需通过股债结合的方式满足资金需求。
5. 资本结构与风控指标：净资本与经营业务密切相关，需维持一定比例，同时需满足风险覆盖率、资本杠杆率等指标要求。

关键信息

一、券商资本制度与监管政策

• 资本充足要求：2014年监管政策确立资本补充规划，要求券商三年内至少补充资本一次。
• 资本质量提升：2016年实施以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系。
• 净资本构成：包括核心净资本和附属净资本，需按证监会规定计算。
• 净资本与业务范围：
  • 经营证券经纪业务：净资本不得低于2000万元；
  • 经营证券承销与保荐等业务之一：净资本不得低于5000万元；
  • 经营两项及以上业务：净资本不得低于2亿元。
• 风险控制指标：
  • 风险覆盖率 ≥ 100%；
  • 资本杠杆率 ≥ 8%；
  • 流动性覆盖率 ≥ 100%；
  • 净稳定资金率 ≥ 100%。

二、资本中介业务发展与资本需求

• 资本中介业务增长：自2012年以来，资本中介业务快速发展，推动券商资本需求。
• 股权质押融资：2017年上半年，上市券商股权质押融资额达5958.6亿元，质押市值保持高位。
• 净资本增长趋势：2012年以来，证券行业净资本规模增长约3倍，达1.5万亿元，2017年中报净资本同比增长20.3%。

三、券商融资渠道分析

• 股权融资：
  • IPO融资：2012年以来，共募集资金1727.96亿元，主要集中在2014年后。
  • 定增融资：2012年以来，定增累计募资1288.37亿元，成为主要再融资方式。
  • 配股融资：2012年以来累计募资276.76亿元，规模次于定增。
  • 可转债融资：2012年以来累计募资95亿元，应用前景广阔。
• 债券融资：
  • 证券公司债：2015年净融资额达6303.43亿元，同比增长161%。
  • 短期融资债：累计发行1.18万亿元，净融资额82亿元，发挥短期流动性补充功能。
• 融资渠道对比：
  • 定增：门槛低，发行规模大，但需间隔18个月。
  • 配股：适用范围有限，需连续盈利。
  • 可转债：发行条件灵活，但适用范围有限。
  • 证券公司债：成为主要融资渠道，占比达80%。

四、融资趋势与投资建议

• 融资周期与市场环境：定增周期约为2至2年半，实施需考虑市场行情。
• 推荐券商：
  • 强烈推荐：中信证券、广发证券、华泰证券、招商证券、东方证券、长江证券。
• 风险提示：
  • 融资成本超出预期；
  • 融资项目进度不及预期；
  • 信用业务发展不及预期。

行业分析与建议

• 行业竞争格局：强者恒强，资本为王，行业排名靠前的券商具有竞争优势。
• 资本补充策略：券商需通过多种渠道补充资本，以满足业务发展和监管要求。
• 未来趋势：随着市场发展和监管要求提高，券商将更加重视资本质量，债券融资仍为主要方式，股权融资如IPO和定增也将持续发挥作用。

表格与图表说明

• 表1：证券公司净资本构成。
• 表2：净资本与业务范围的对应关系。
• 表3：风险控制指标标准。
• 表4：净资本加分项。
• 表5：2017年上市券商净资本增长情况。
• 表6：2012年以来券商A股首发上市情况。
• 表7：内地券商港股发行上市情况。
• 表8：券商A股和H股上市时间表。
• 表9：券商新三板挂牌情况。
• 表10：定向增发融资情况。
• 表11：配股融资情况。
• 表12：可转债融资情况。
• 表13：再融资发行条件对比。
• 表14：短期融资券净融资额统计。
• 表15：净资本相关指标分析。
• 表16：股权质押业务资金需求测算。
• 表17：2017年定向增发实施进度。
• 表18：下一轮再融资可申报时间表。

评级说明

• 公司评级：以报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 行业评级：以报告发布日后12个月内行业指数相对沪深300指数的涨跌幅为基准。

分析师简介

• 李锋：民生证券研究院执行副院长，具有丰富的行业研究经验。
• 周晓萍：中级经济师，西安交通大学经济学硕士，负责宏观经济及行业研究。

承诺声明

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