银行研究系列报告之一_资本金补充渠道对比分析及缺口试算_33页_2mb

商业银行资本金补充渠道对比分析及缺口试算总结

核心内容概述

本报告分析了我国商业银行一级资本补充的必要性和紧迫性，指出当前商业银行面临资本金压力的主要来源包括资本结构不合理、信贷扩张导致资本消耗、不良贷款增加及监管政策趋严等。同时，报告对比了多种资本补充工具，预测了未来两年的资本缺口，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 资本金补充的必要性：商业银行需保持足够资本金以应对系统性风险和非系统性风险。当前资本结构不合理，其他一级资本占比较低，需通过多种渠道进行补充。
• 资本压力来源：
  • 一级资本占比低，资本结构不合理。
  • 信贷扩张加剧资本消耗。
  • 不良贷款余额和不良率上升，导致拨备计提压力增加。
  • 表外业务回表及理财子公司设立等政策要求提高资本金储备。
• 资本补充工具：包括利润留存、定增、IPO、优先股、可转债和永续债等。未来，可转债和永续债将成为主要补充工具。
• 资本缺口预测：在保持10.5%的一级资本充足率前提下，2019年缺口为6000亿，2020年为1.4万亿元。
• 投资建议：建议关注已补充资本、突破资本瓶颈的上市银行，如平安银行、光大银行、宁波银行、上海银行和南京银行，同时关注经营发达区域、风控能力突出、资产质量较高的城商行。

关键信息

资本监管趋势

• 巴塞尔协议发展：从巴塞尔协议I到巴塞尔协议III，资本监管逐步完善，强调风险覆盖范围和资本吸收能力。
• 国内监管发展：国内资本监管经历了三个阶段，逐步完善，2012年发布的《商业银行资本管理办法（试行）》被称作“中国版巴塞尔协议III”。
• TLAC监管：总损失吸收能力（TLAC）监管要求比巴塞尔协议III更严格，2019年起全球系统重要性银行需达到16%的TLAC充足率，2022年达到18%。

资本压力来源

• 资本结构问题：其他一级资本比例低，未达监管合意水平，仅为0.53%。
• 信贷扩张：信贷规模持续增长，导致资本消耗加剧，2019年1月末信贷规模达139.5万亿，同比增长13.4%。
• 不良贷款问题：不良贷款余额超过2万亿，不良率提升，导致拨备计提压力增加。
• 表外业务回表：资管新规推动表外理财资金回表，增加资本金压力。
• 理财子公司设立：理财子公司注册资本金要求较高，对资本充足率形成一定影响。

资本补充工具

• 核心一级资本工具：
  • 利润留存：成本低，但补充速度慢，适用于业绩良好的银行。
  • IPO上市：融资规模最大，但审批时间较长，目前仍有16家银行在排队。
  • 定向增发：融资速度快，但可能影响股价，且多为破净发行。
• 其他一级资本工具：
  • 优先股：审批流程较复杂，但可有效补充资本。
• 二级资本工具：
  • 可转债：成本较低，适合资本充足状况无近忧但有远虑的银行，2019年上市银行可转债待发行规模达2200亿元。
  • 永续债：将成为未来主要补充方式之一，因其审批效率高、成本较低。

资本缺口预测

• 2019年缺口：6000亿元。
• 2020年缺口：1.4万亿元。
• 压力测试情景：包括信贷增长、表外回表、不良计提、子公司设立等。

投资建议

• 板块估值：当前银行板块整体估值不足0.9倍PB，安全边际明显。
• 个股推荐：平安银行、光大银行、宁波银行、上海银行、南京银行等。
• 风险提示：宏观经济下行、资本补充进度慢于预期、信贷政策落地不达预期。

重点公司盈利预测与评级

数据来源与参考

• 数据来源：聚源数据、Wind、西南证券整理。
• 相关研究：包括银行业周报、资本工具创新政策等。
• 图与表目录：包含资本构成、风险加权资产、资本缺口预测等。

结论

商业银行资本金补充是当前监管与业务发展的重点，未来两年资本缺口较大，需通过多种工具进行补充。可转债和永续债将成为主要补充方式，而投资建议则倾向于已补充资本、经营稳健的银行。