20220415-开源证券-安踏体育-02020.HK-港股公司信息更新报告_2022Q1业绩受疫情拖累_运营指标仍保持良性_3页_366kb

安踏体育 (02020.HK) 详细总结

核心内容

安踏体育于2022年4月15日发布投资评级报告，维持“买入”评级。当前股价为93.100港元，总市值为2,526.38亿港元，流通市值与总市值一致，显示公司股权高度集中。近3个月换手率为21.7%，表明市场活跃度较高。

主要观点

• 业绩表现：2022年第一季度业绩受疫情影响，各品牌流水增速均有所拖累。但整体运营指标仍保持良性。
• 盈利预测：基于疫情影响，调整了盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为85.2/109.5/133.6亿元，对应EPS为3.1/4.0/4.9元，当前股价对应的PE为24.0/18.7/15.3倍。
• 品牌表现：
  • 主品牌：受益于冬奥会营销，1-2月流水增长超20%，线上增长预计逾30%。3月因疫情线下流水下降中单位数，受影响地区下降30-40%。
  • FILA：在高基数下仍实现中单增长，但3月因门店多位于购物中心和百货，受疫情影响较大，流水下降20%。库存略有提升，但折扣维持在良性水平，预计Q3可消化库存。
  • 其它品牌：可隆及迪桑特流水同增40-45%，1-2月增长超60%。3月因疫情导致约20%的门店关闭，流水转负。库存较高但折扣良好，预计疫情后库存可精准管理。

关键信息

• 财务摘要：

  • 营业收入：2020A为35,512百万元，2021A为49,328百万元，2022E为56,741百万元。
  • 净利润：2020A为5,162百万元，2021A为7,720百万元，2022E为8,516百万元。
  • 毛利率：从2020年的58.2%提升至2022年的61.4%，预计2024年将达62.7%。
  • 净利率：从2020年的14.5%提升至2022年的15.0%，预计2024年将达16.3%。
  • ROE：从2020年的20.0%下降至2022年的21.0%，预计2024年将降至19.8%。

• 估值指标：

  • P/E：从2020年的39.7倍降至2022年的24.0倍，预计2024年将降至15.3倍。
  • P/B：从2020年的7.9倍降至2022年的4.9倍，预计2024年将降至3.0倍。

风险提示

• 疫情发展不确定性
• 库存风险
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 买入：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级说明

• 看好：预计行业超越整体市场表现
• 中性：预计行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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