20241010-浙商证券-安踏体育-02020.HK-安踏体育点评报告_品牌表现分化_FILA震荡_户外矩阵高增_3页_439kb

安踏体育（02020）公司点评总结

安踏体育在2024年第三季度流水数据中表现分化，主品牌安踏增长稳健，其他品牌高增，FILA则出现小幅下滑。

主品牌安踏

安踏牌Q3流水实现中单位数增长，表现总体稳健。线上销售优于线下，零售折扣及库销比稳定。年内积极拓展渠道新店型，国庆期间新增300多家门店，包括奥运殿堂店、安踏作品集、安踏冠军及超级安踏等多种店态，有效推动客流与成交。

FILA品牌波动

FILA牌Q3流水下滑，预计主要因消费者对高单价品牌消费持谨慎态度。线上表现优于线下，零售折扣率和库销比基本稳定。未来将聚焦网球、高尔夫、滑雪等高增长领域，拓宽功能性产品线，并调整门店布局以适应多元场景。童装及潮牌业务也有调整计划。

其他品牌高增长

2024年上半年，其他品牌流水增长35%-40%，Q3进一步提升至45%-50%，延续高增长趋势。DESCENTE在滑雪、高尔夫铁人三项领域持续占领消费者心智，KOLON在户外圈知名度提升，保持细分市场领导地位。

盈利预测与估值

公司2024-2026年预计收入年增长11%-9%，归母净利润年增33%-11%。剔除AmerSports上市的一次性收益（158亿港元），归母净利分别为120亿、136亿和155亿元。当前PE为20倍，维持“买入”评级。

风险提示

终端零售不及预期、新品牌发展缓慢等为关注风险。

安踏体育作为中国最大的运动品集团，凭借产品力、渠道创新及奥运资源，持续推进品牌升级。FILA维持高零售质量，DESCENTE、KOLON、Arc'teryx、Salomon、Wilson等户外品牌高速增长，MAIA Active在女性运动细分市场表现活力，百亿回购计划仍显示公司对中长期发展的信心，维持“买入”评级。