电力设备新能源行业2018年三季报总结：龙头企业表现突出，寻找细分领域投资机会-20181107-光大证券-25页-2mb

电力设备新能源行业2018年三季报总结

核心内容概览

2018年前三季度，电力设备新能源行业整体呈现增长态势，但部分细分领域受到政策调整和市场环境变化的影响，增速放缓。龙头企业在行业中表现突出，尤其是在新能源汽车和风电领域，具备较强的抗风险能力和市场竞争力。光伏行业则因“531”政策影响，面临较大的盈利压力。

主要观点

• 新能源汽车：行业整体营收增速放缓，但动力电池及负极材料板块表现相对稳定，龙头企业如宁德时代业绩增长显著。补贴退坡和产能过剩导致毛利率下滑，但部分板块如负极材料和动力电池毛利率环比有所回升。
• 新能源发电：
  • 光伏：受“531”新政影响，行业整体增速放缓，下游需求骤降导致盈利承压。尽管政策逐步明朗，但短期内行业仍面临较大挑战。
  • 风电：行业数据持续向好，新增装机和利用小时数保持增长，但设备供应商盈利能力承压。龙头企业的成本控制能力使其在行业中保持优势。
• 电力设备：行业整体保持增长，特高压和配网建设成为未来重点，带动设备需求。尽管原材料价格上涨，但部分企业通过优化产品结构和加强渠道布局实现稳定增长。

关键信息

新能源汽车

• 行业数据：2018年1-9月，国内新能源汽车累计销量72.1万辆，同比增长81.1%。Q3销量30.6万辆，同比增长50.7%。
• 营收：整体营收同比增速为54% / 28% / 25%，Q3增速明显放缓。原材料-钴和原材料-锂板块营收增速下滑，正极材料增速也有所放缓。
• 毛利率：整体毛利率持续下滑，但负极材料和动力电池毛利率环比回升。
• 净利润：Q3整体扣非净利润增速转负，部分板块如电解液和隔膜表现较差。
• 营运能力：存货和应收账款周转天数同比增加，但环比有所减少。

新能源发电

光伏

• 行业数据：2018年1-9月累计装机34.5GW，同比下降7GW。Q3新增装机约11GW，同比下降40%。
• 营收：前三季度营收同比增长6.8%，但净利润增速为1.2%。
• 毛利率：整体毛利率下降，部分企业如珈伟新能和三超新材毛利率显著下滑。
• 净利润：Q3净利润同比下降14.8%，部分企业如捷佳伟创和阳光电源表现较差。
• 经营数据：应收账款和存货周转天数增加，影响企业现金流和盈利。

风电

• 行业数据：2018年1-9月新增装机12.6GW，同比增长11.7%。平均利用小时数1565小时，弃风率持续下降。
• 营收：前三季度营收同比增长7.0%，净利润增长2.2%。
• 毛利率：整体毛利率略有提升，但部分企业如华仪电气和泰胜风能毛利率下降。
• 净利润：Q3净利润同比增长，但部分企业如金雷风电和天能重工表现不佳。
• 经营数据：应收账款和存货周转天数增加，影响企业运营效率。

电力设备

• 行业数据：前三季度营收同比增长14.5%，净利润增长3.7%。
• 特高压：国家能源局发布9项输变电工程建设规划，涉及12条特高压线路，预计拉动电网投资约2000亿。
• 配网：配网建设改造计划总投资约1.7万亿，年投资规模约3000-3500亿，仍有较大发展空间。
• 市场竞争：行业整体技术壁垒较低，市场竞争激烈，市场集中度持续提升。

风险分析

• 新能源新增装机不及预期
• 电网投资规模不及预期
• 宏观经济增长不及预期
• 新能源汽车产销不及预期

投资建议

• 买入（维持）

分析师信息

• 唐雪雯 (执业证书编号：S0930518070001)
  电话：021-52523825
  邮箱：tangxw@ebscn.com

• 马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001)
  电话：021-52523850
  邮箱：mars@ebscn.com

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