20181107-光大证券-电力设备新能源行业2018年三季报总结_龙头企业表现突出_寻找细分领域投资机会_25页_2mb

电力设备新能源行业2018年三季报总结

核心内容

2018年前三季度，电力设备新能源行业整体呈现增长放缓趋势，但细分领域仍具投资潜力。新能源汽车、新能源发电和电力设备三大板块在不同阶段面临挑战与机遇。

主要观点

新能源汽车

• 行业数据：2018年1-9月，新能源汽车累计销量为72.1万辆，同比增长81.1%；动力电池装机量为28.7Gwh，同比增长94.7%。Q3动力电池装机量同比增长47.8%，环比增长18.9%。
• 营收表现：新能源汽车产业链样本公司整体营收同比增速从Q1的54%降至Q3的25%。其中，锂电设备板块增速最快，但Q3略有下滑；负极材料板块营收增速保持稳定。
• 毛利率变化：整体毛利率持续下滑，尤其是原材料、隔膜、动力电池等板块。负极材料和动力电池毛利率环比略有回升。
• 净利润变化：扣非净利润增速从Q1的76%降至Q3的-12%，受毛利率下滑和收入增速放缓影响。部分子板块如电解液和隔膜出现大幅下滑。
• 营运能力：存货和应收账款周转天数同比增加，与补贴退坡和市场需求变化有关。

新能源发电

光伏

• 行业数据：受“531”新政影响，2018年1-9月新增装机规模同比下降40%，累计装机量为34.5G，同比下降7GW。
• 营收与利润：前三季度光伏行业整体营收增长6.8%，净利润增长1.2%。但Q3营收和净利润均出现下滑。
• 价格变化：产业链各环节价格大幅下降，尤其是多晶硅料和多晶硅片，对盈利能力造成压力。
• 政策影响：国家能源局召开座谈会，政策逐步明朗，有助于行业信心恢复和下游电站建设。

风电

• 行业数据：2018年1-9月新增装机12.6GW，同比增长11.7%；三季度单季度招标规模7.2GW，同比增长18.0%。平均利用小时数为1565小时，同比增长。
• 营收与利润：前三季度风电行业营收增长7.0%，净利润增长2.2%。但部分企业毛利率下滑。
• 招标与价格：招标价格下降幅度缩小，行业景气度回升，主机和零部件厂商需求增长。
• 弃风率改善：弃风率同比下降4.8个百分点，行业整体回暖。

关键信息

新能源汽车

• 行业趋势：补贴退坡和结构性产能过剩导致行业承压，龙头企业表现突出。
• 细分板块：
  • 原材料-钴：营收增速放缓，毛利率下降。
  • 原材料-锂：营收增速下降，价格下跌。
  • 正极材料：营收增速放缓，毛利率下降。
  • 负极材料：营收稳定增长，毛利率保持。
  • 电解液：营收和毛利率均下滑。
  • 隔膜：营收和毛利率大幅下滑。
  • 动力电池：宁德时代等龙头企业保持稳定增长。
  • 锂电设备：营收增速放缓，与行业集中度提升有关。
  • 电机电控：营收和毛利率持续下滑。

新能源发电

光伏

• 政策影响：“531”新政对行业造成较大冲击，价格下跌和需求下降导致盈利能力承压。
• 产业链环节：制造设备端受影响相对滞后，中游设备端和下游运营端受需求下降影响较大。
• 盈利情况：前三季度营收增长6.8%，净利润增长1.2%；Q3营收和净利润均出现下滑。

风电

• 行业景气度：持续向好，新增装机和招标规模增长。
• 盈利情况：前三季度营收增长7.0%，净利润增长2.2%；Q3部分企业净利润下降。
• 毛利率变化：整体毛利率略有提升，但部分企业下降。
• 特高压与配网：特高压建设规划推动电网投资，配网建设持续推进。

风险分析

• 新能源新增装机不及预期：可能导致行业整体承压。
• 电网投资规模不及预期：影响设备需求。
• 宏观经济增长不及预期：对行业需求造成影响。
• 新能源汽车产销不及预期：影响产业链各环节表现。

投资建议

• 新能源汽车：短期看宁德时代及负极材料板块，中期看海外新能源汽车市场。
• 新能源发电：光伏行业政策逐步明朗，有望恢复增长；风电行业景气度持续，龙头企业表现突出。
• 电力设备：特高压和配网建设仍是重点，相关设备供应商有望受益。

分析师信息

• 唐雪雯：执业证书编号S0930518070001，电话021-52523825，邮箱tangxw@ebscn.com
• 马瑞山：执业证书编号S0930518080001，电话021-52523850，邮箱mars@ebscn.com

图表与数据

• 行业对比图：展示行业与上证指数走势。
• 新能源汽车销量与产量：图1-4显示新能源汽车销量和产量变化。
• 动力电池装机量：图10显示动力电池装机量趋势。
• 光伏新增装机：图20显示光伏新增装机变化。
• 风电招标与利用小时数：图23显示风电行业招标和利用小时数增长。
• 电网投资情况：图29和图30展示电网和特高压投资趋势。
• 配电网建设投资：图31展示配电网建设投资情况。

相关研报

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