电力设备新能源行业：多重利好确保风电行业底部反转-20180409-光大证券-12页-1mb

多重利好确保风电行业底部反转总结

核心内容

本报告分析了风电行业在多重利好政策推动下，正经历从底部反转的阶段，预计2018年行业将迎来业绩增长。主要因素包括配额制的出台、特高压配套新能源基地的建设、分散式风电的快速发展以及弃风率的持续下降。

主要观点

1. 配额制将出台，确保新能源消纳

   • 国家能源局发布《可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿）》，明确了各省级行政区域的可再生能源电力消费比重指标。
   • 2018年非水可再生能源发电量预计为5396亿度，同比增长7.22%。
   • 配额制明确了责任主体，具有可操作性，并设有惩罚措施，以促进新能源的充分消纳，利好新能源运营企业。

2. 特高压配套新能源基地建设将带动风电装机增长

   • 多条特高压线路已投运或即将投运，为“三北”地区新能源提供额外的外送能力。
   • 内蒙古锡林郭勒盟700万千瓦风电项目已获核准，预计2018年内开工建设。
   • 随着特高压项目的推进，预计2018年三北地区风电新增装机将同比增长5GW以上。

3. 分散式风电市场启动，新增装机蓄势待发

   • 国家鼓励分散式风电发展，各省份陆续公布建设规划，合计规模达7.4GW。
   • 分散式风电不受建设规模限制，选址灵活，且投资回报稳定，吸引民营资本进入。
   • 预计分散式风电将像分布式光伏一样，推动风电市场快速增长。

4. 弃风率下降，行业底部期已过

   • 2017年全国弃风电量同比减少78亿千瓦时，弃风率同比下降5.2个百分点。
   • 内蒙古、黑龙江、宁夏三省弃风率明显改善，已解禁，预计未来装机增长。
   • 吉林和新疆仍为红色预警区域，预计2019年解禁，将释放更多投资需求。

关键信息

• 投资建议：推荐风塔行业领先公司“天顺风能”，维持“买入”评级。
• 预测数据：
  • 2018年天顺风能EPS预计为0.43元，PE为16倍。
  • 2019年EPS预计为0.56元，PE为12倍。
• 行业展望：风电行业将进入高速增长阶段，2020年实现平价上网，成为电力投资主力军。
• 装机预测：2017-2020年全国风电新增建设规模预计为11040万千瓦，2020年规划并网目标为12600万千瓦。

风险分析

• 弃风率回升：若弃风率再次回升，可能导致风电消纳问题恶化，进而影响行业投资。
• 政策不确定性：若政策调整或市场环境变化，可能影响风电装机进度和投资回报。
• 估值方法局限性：报告所用估值方法存在假设，可能导致分析结果偏差。

投资建议

• 行业及公司评级：推荐“买入”，未来6-12个月投资收益率有望领先市场基准指数。
• 投资节奏：预计2018年风电新增装机规模将明显增长，未来几年年均新增装机规模在25-30GW之间。
• 产业链影响：随着投资商对风电设备运行效率的重视，上游零部件厂商集中度将提升。

结论

风电行业在多重政策支持下，正逐步走出底部，迎来增长机遇。随着弃风率下降、特高压配套建设启动、分散式风电市场拓展，行业将进入新的增长阶段，推荐关注行业领先企业“天顺风能”。